兴业证券-有色金属行业周报：关注国内钴盐价格或率先反弹，推荐钴、锡、铜-180701

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        投资要点      
        本周金属价格继续下跌，库存整体下行。本周上证综指上涨  2.17%，沪深  300指数上涨  2.55%，SW  有色指数上涨  2.31%。基本金属价格均下跌，LME  铜（-2.40%）、锌（-1.26%）、铝（-0.41%）、铅（-0.57%）、镍（-3.11%）、锡（-3.84%）出现下跌；贵金属  COMEX  黄金下跌  1.44%、白银下跌  2.33%。库存方面，本周  LME  铝、铜、铅、镍库存分别下降  1.44%、2.52%、0.55%、0.63%，锌上涨  0.84%。受制于中美贸易战影响，美元持续走高，人民币贬值压力增加，有色金属版块整体表现疲软；但对新能源标的而言，需求预期正在发生积极改变，坚定重点推荐钴、锂标的，推荐锡、铜、电极箔涨价受益标的。
        钴锂：坚定看好新能源汽车  Q3  投资机会，关注国内钴盐价或率先企稳反弹。国内钴价快速下跌叠加多数生产商原料成本是在前期  MB  钴价高位时采购，也就导致国内钴盐企业亏损严重，主动减产、检修甚至停产情况非常严重。海内外钴价差达到历史高位也导致国内电钴企业采购和出货都非常消极，国内整个钴产业链前期可以依托消耗贸易商手中的库存维持，但当前无论贸易商、生产商以及下游正极材料企业等钴库存都处于低位，国内钴生产企业和下游正极材料企业对当前国内钴价改善预期逐步提升。我们预计，在  Q3  终端需求回暖背景下，电池厂增加对正极材料企业采购传导致正极材料对上游钴锂原料采购，在国内供给刚性叠加库存低的情况下，国内钴价或将率先  MB  钴价企稳反弹。除此之外，碳酸锂在今年上半年并未出现大规模放量情况，价格下跌更多在于采购需求疲软导致；伴随下半年需求恢复，价格也有望迎来反弹。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。
        锡：短期调整不改长期趋势，静待供应短期逻辑再度发酵。2018  年  5  月份印尼出口  12493  吨精炼锡，同比上升  78.7%，这也是导致近期锡价大幅回调的原因之一；但值得注意的是，这仅为印尼前期出口政策调整所致，前  5  个月整体出口量仍维持在合理水平，预计印尼全年产量或维持不变，对锡价并不会造成压制。反观缅甸矿和国内生产来看，5  月份从缅甸进口到中国实际生产矿山生产量也仅为  3000  吨左右，叠加  2000  吨佤邦财政部库存，国内冶炼企业短期的确补充一定货源，但采购的加工费仍处于持续下滑的状况；在此背景下，也导致小冶炼企业出现被迫减产的情况，比如江西会昌小山锡业预计  6  月份锡锭产量较  5  月份产量减少约  50%。我们预计，在  6  月份缅甸进口数据再度回归正常，以及冶炼企业因原料紧张导致大规模被迫减产的情况出现之后，锡价或将重回上涨通道，继续重点推荐锡业股份。
        电极箔产业链涨价仍在持续兑现。日前，华新科旗下子公司苏州华科公告，自  2018  年  7  月  1  日起，华科将依照出货日调整  MLCC  价格，据悉，华科此番涨价  50%-250%，调涨幅度非常惊人。另外，市场还传出太诱的  0201/104也将涨价  300%，而三星也计划  7  月  1  日开始对  MLCC  价格进行调涨。我们预计电解箔产业链涨价逻辑或持续兑现，建议关注关注东阳光科、新疆众和。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的：锡业股份；重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业，可关注洛阳钼业，推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的：东阳光科、新疆众和。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期