国信证券（香港）-新股IPO周报-180704

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        本周新股
        映客互娱（03700.HK）
        中国移动直播月活用户群由2012  年的560  万人增长至2017  年的1.76亿人，复合年增长率为99.3%，预计2022  年将进一步增至5.01  亿人，复合年增长率为23.3%。同时，移动直播市场规模由2012  年的1.06  亿元增至2017  年的257  亿元，复合年增长率为200.0%，预计2022  年将进一步增长至978  亿元，复合年增长率为30.6%。公司是中国领先的移动端直播平台，在具备较强消费能力且积极消费的年轻一代中尤其受欢迎。2015  年是泛娱乐直播行业的高速发展期，也是各路资本巨头入场抢占市场份额的时期，同时政策监管收紧倒逼行业趋向理性发展，2016  年底出台的《互联网直播服务管理规定》使得平台运营更加规范化，进入良性竞争也是行业成熟期。截至2017  年12  月31  日，公司已有1.945  亿名注册用户。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在2017  年中国移动端直播平台中，活跃主播人数排名第一、收益排名第二、以及付费用户排名第二。
        根据映客呈交的公开招股文件，如果将公司“附有优先权之金融工具”即北京蜜莱坞当初为筹得资金发行的若干附有优先权的普通股，这类“金融负债”加回，公司2015  年3  月31  日至12  月31  日、2016  年和2017  年的纯利分别为146  万元（人民币，下同）、5.68  亿元、7.92  亿元，年复合增长率达到2,229.1%。
        成本控制方面，公司与主播及主播机构签订的分成协议条款（简称“主播费”）为主要开支项目，2015  年、2016  年和2017  年的主播费分别占总收入的37.9%、54.0%和56.1%。主播费的销售成本占比分别为73.2%、86.7%和86.9%，公司预计随着平台进一步发展扩张，主播费用的绝对金额会逐年递增，但其收入占比也将维持在目前水平。销售及推广开支于2017  年下降了52.32%，其中主要为宣传及广告开支，但在2018  年第一季度，因致力宣传新业务及产品种类而录得重大销售及市场推广开支，公司表示该费用将在二季度有所下降。