安信国际-中国联通-0762.HK-创新驱动净利润加速增长-210820

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报告摘要公司公布2021年上半年业绩，超出市场预期。

公司今年上半年实现营业收入人民币1642亿元，同比增长9.2%，其中服务收入达到人民币1487亿元，同比增长7.5%；归母净利润达到人民币91.7亿元，同比增长21.1%。

公司收入加速增长，且净利润超预期，主要得益于用户规模的持续增长、价值经营带来的效率提升，以及联营、合营公司贡献了较多的投资收益。

移动ARPU持续提升，5G套餐用户渗透率行业领先。

移动业务方面，公司上半年移动服务收入达到人民币821亿元，同比提升7.3%，增幅创2018年全年以来新高。

移动出账用户由去年同期流失895万户大幅改善至净增465万户，总量到达3.1亿户，其中5G套餐用户达到1.13亿户，5G套餐用户渗透率达到36.5%，行业领先。

移动ARPU达到人民币44.4元，同比提升8.5%，触底回升的趋势仍在持续。

宽带业务方面，固网宽带接入收入同比增长0.7%至人民币220亿元，用户净增同比提升67.8%至403万户，总数达到9012万户。

宽带接入ARPU达到人民币41.8元，环比2020年全年41.5元也有所提升。

创新业务持续快速增长。

公司将联通云作为数字化转型和融合创新的底座，为客户提供包括云资源、云平台、云服务、云集成、云互联、云安全等一体化融合创新解决方案。

今年上半年，产业互联网业务收入同比增长23.6%至280.3亿元，占整体服务收入比例达18.9%，其中联通云收入76.9亿元，同比增长54.1%。

拟提高派息率水平。

公司宣布自2021年开始派发中期股息，为上市以来首次。

此外，公司计划提高2021全年派息率，具体幅度将于2022年上半年综合考虑利润、现金流、未来资金需求及同业派息水平等因素后决定。

拟分拆联通智网科技于A股上市。

联通智网科技股份有限公司是中国联通从事车联网专业化经营的控股子公司（联通持股约69%），公司主要提供车联网全生命周期智能连接产品及智能运营专业化服务。

2020年全年营收约4.2亿元人民币，净利润约6700万元人民币。

投资建议：中国联通在混改后利润持续释放，经营效率不断提升，产业互联网等创新业务快速发展；同时受益于前两年公司对资本开支的谨慎，近年来折旧摊销成本得到良好控制。

公司估值低，分红有吸引力，业绩稳健，综合考虑，我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，维持目标价5.52元港币，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险；5G套餐价格战；资本开支超出预期；派息政策发生变化。