天风证券-东华软件-002065-上修业绩预告，腾讯深度合作商业模式全面升级-180705

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        事件
        公司于7  月4  日晚间上修业绩预告，预计公司2018  年上半年净利润3.2  亿元-3.8  亿元，同比下滑48%-38%。公司因上年同期出售其所持有的北京东方通科技股权，取得投资收益，导致公司上年同期业绩基数较高。
        上修业绩预告，研发产品力开始变现
        2017  年公司处置东方通科技股权，获得3.74  亿元投资收益，剔除投资收益影响，2017  年上半年公司净利润在2.54  亿元左右。因此，公司2018  年上半年实现净利润3.2  亿元-3.8  亿元，扣非净利润同比增长25%-50%。我们预测，公司半年报利润处于区间中值水平，公司上修业绩预告的主要原因是医疗金融业务订单持续增长，项目落地速度超出预期。同时公司研发投入在营收的占比连续三年达到10%以上，累计投入金额近30  亿，其产品竞争力厚积薄发逐渐体现。
        腾讯入股深度合作，开启商业模式升级
        根据公司公告，公司与腾讯签署合作协议，在未来将在1）医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务；2）智慧城市案例共建；3）能源物联网；4）金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为，1）医疗领域的合作是重中之重，支付和云HIS  合作有望率先落地。东华的B  端客户（聚焦三甲医院）和解决方案积累将与腾讯海量的C  端客户（微信入口）和互联网基因形成化学反应，在互联网医疗政策东风背景下，将加快医疗云和医保控费的推广进度，有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。2）公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata，目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品，与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力，东华云有望成为行业领先云服务商。3）合作还将深入到能源、金融等领域，腾讯合作将全面重塑东华商业模式。
        投资建议
        考虑到公司在医联体建设以及DRGs  全国推广的优势，携手商保对医保控费探索，以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后，我们预测公司2018-2020  年分别将实现利润9.52  亿、11.79  亿、15.49  亿元，参考同类公司估值，给予公司2018  年40X  P/E，目标价12.00  元，维持“增持”评级。
        风险提示：DRGs  推行不达预期；智慧城市订单量下降；应收账款过高。