兴业证券-传媒行业视频平台系列之2018Q2综艺播放量追踪：Q2网综带量显著，看好芒果TV综艺Q3突围-180705

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        投资要点
        2018Q1网综同比增长49.6%，未来网综流量将超越台网综艺。2018Q2台网综艺TOP100与网络综艺TOP100播放量之和为440.69亿次，同比上升2%；其中台网综艺TOP100播放量为220.51亿次，同比下滑22.6%；网络综艺TOP100播放量达到220.18亿次，同比增长49.6%。2018Q2网综播放量与台网综艺播放量几近相同，未来网综流量将超越台网综艺。  
        Q2季度芒果TV综艺份额略有下滑，腾讯第一地位仍旧稳固。芒果TV综艺流量份额仍居视频平台综艺流量第二位，但份额出现了环比下降，从Q1的25%降至Q2的21.5%。由Q2热播综艺来看，芒果TV多为台网综艺，而自制综艺Q2表现不佳。腾讯视频在综艺份额的霸主地位不变，超级网综《创造101》推动腾讯视频综艺份额进一步增长，Q2份额达到42.8%。  
        Q3将成为综艺流量的争夺主战场，看好芒果TV突围。四大视频平台Q3期间除了王牌节目回归，也纷纷推出了新综艺，丰富的优质内容将于Q3角逐。其中芒果TV综艺节目将于Q3爆发，一扫Q2缺少优质节目的颓势。芒果TV目前定档Q3的节目有生活类节目两大王牌《爸爸去哪儿6》和《妻子的浪漫旅行》，重磅台网综艺《幻乐之城》（王菲出席嘉宾），新网综《勇敢的世界》（吃鸡真人秀，豪华明星阵容）。  
        创新型网综带来多元盈利模式，视频平台亏损有望收窄。目前视频平台由于月活用户数已经趋于稳定，视频平台开始着眼于收窄亏损。而自制综艺由于广告招商能力强，以及盈利能力的可拓展性高，成为视频平台的新宠。没有招商权的台综流量不断下滑，拥有更强创新性和多元盈利能力的网综成为视频平台发力的重点。  
        投资建议：视频平台格局趋于明确，四大平台腾讯、爱奇艺、优酷和芒果TV地位稳固。网络综艺流量持续高速增长，平台自制的播放量比例总体得到提升，同时带来多元化盈利模式，推动视频平台亏损收窄。我们看好视频行业迎来收割期，网络综艺带来的多元盈利模式，会员费有潜在提升空间。相关标的：【快乐购】和【爱奇艺】。    
        【快乐购】：快乐购总股本4.01亿股，不考虑募集配套资金，备考总股本为9.90亿股。2018-2019年备考净利润为9.53  /11.86/15.72亿元，备考EPS分别为0.96/1.20/1.59，根据7月4日股价对应PE为37/30/22倍。  
        【爱奇艺】：我们预计爱奇艺付费会员数在2020年将达到1亿人，内容成本将降至收入的54%以下。预计爱奇艺2018-2020年营业收入38.75、54.61、74.05亿美元，营业利润分别为-6.58、-3.48、2.77亿美元。        
        风险提示：综艺节目播放表现不及预期，网络视频内容审核趋严，视频网站竞争恶化。