天风证券-安阳钢铁-600569-生产经营恢复正常，业绩大幅增长-180704

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        事件
        7月3日，公司发布《2018  年半年度业绩预增公告》。预计2018  年上半年实现归属于上市公司股东的净利润在9  亿元至10.5  亿元之间，与上年同期相比预计增加8.72  亿元至10.22  元，同比增幅3142%至3682%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将增加8.60  亿元到10.10  亿元，同比增加4104%到4819%。
        二季度限产结束，产量回归正常水平
        公司位于2017-2018  年秋冬季环保限产区域，因此一季度受环保限产（2017年11  月15  日-2018  年3  月15  日）影响，公司一季度产量下降。根据公司一季度主要经营数据公告，公司主营产品（型材、板带材及其他产品）共计生产163.23  万吨，较去年三季度（去年三季度并未限产）的228.77  万吨下降28.65%，较去年四季度（限产一半时间）190.34  万吨下降14.24%。因此，可以看出环保对公司生  产情况影响较大。二季度限产结束，公司生产恢复正常，产量提升带动业绩环比提升明显。
        主营产品盈利好转，助力公司业绩提升
        公司主营产品有板材，建材及型材，其中板材占比最大。根据公司2017年年报数据，板材产品营收占总营收的62.91%。公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来，中厚板下游需求明显复苏，据中船协统计，1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%；中国工程机械协会统计，挖掘机1-5  月份销量同比上涨60.18%。下游需求旺盛同时带动盈利能力提升，据钢联数据统计，自五月初以来，热轧产品吨钢毛利自2017  年以来首次超过螺纹钢，公司主营产品盈利好转，带来公司业绩提升。
        公司经营稳定，调整为“增持”评级
        未来公司生产经营仍将保持相对稳定，主营板材产品需求旺盛持续性较好，公司业绩有望维持在目前水平。考虑到环保政策对公司一季度产量已造成实质性影响，因此对于今年四季度产量或将造成影响，出于审慎性的考虑，我们对公司盈利预测作出调整，2018-2019  年EPS  由1.28  元，1.33  元下调至1.01  元，1.17  元，预2020  年EPS  为1.32  元，对应2018-2020  年PE  分别为3.67  倍，3.15  倍，2.80  倍，公司估值降低，目前处于低位，上调为“增持”评级。
        风险提示：下游需求不及预期，环保力度加大，钢材产量未达目标等风险。