东兴证券-香港零售行业月度报告：香港零售延续回暖，关注人民币汇率波动对板块影响-180704

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        投资摘要：
        香港零售维持双位数增长：
        2018  年5  月，香港零售业总销货价值405.3  亿港元，同比增长12.9%，增幅继续扩大。年累计零售业总销货价值2100  亿港元，累计同比增长13.7%，连续四个月保持累计同比双位数增长，香港消费延续复苏态势。
        可选消费板块回暖显著：
        在细分品类中，三个板块保持了双位数的较高速增长。其中，珠宝首饰钟表的5  月销售额68.8  亿港元，单月同比增长23.8%，累计增长22.8%，增速在各类零售品中居首位；药物及化妆品销售额39.9  亿港元，同比增长18.7%，累计增速17.4%，增幅第二；百货销售额57.8  亿港元，单月同比增长16.7%，累计增长13.9%，增幅第三。此外，必选消费相关板块超市、食品、衣服鞋类制品增速较低，5  月分别同比增长2.7%、5.9%、7.4%。
        不过夜旅客高增速拉动香港零售业：
        访港旅客对于香港零售业具有强有力的拉动作用，5  月访港旅客合计495.3万人次，同比增长8.0%，较前月增速扩大。今年以来，访港旅客超达两千五百万人次，累计同比增长9.6%。其中5  月内地访港旅客381.7  万人次，同比增长10.7%。五一假期是内地旅客增长的一大因素，此外虽然人民币汇率小幅下行，但仍具有一定汇率优势，为吸引内地游客赴港消费增添了动力。5  月不过夜旅客合计增速为12.7%，高于过夜旅客的2.7%，增速较前月放缓；其中内地游客差别更大，内地不过夜旅客的增速为15.3%，高于内地过夜旅客4.1%的增速。购物作为不过夜旅客赴港旅游的主要消费项目，不过夜旅客的高速增长进一步带动了香港零售业销售额增长。
        投资建议：
        我们持续看好当前香港零售板块复苏。2018  上半年，受益于人民币升值和内地消费升级，内地游客赴港旅客持续较高速增长，香港零售总销货价值连续四个月双位数增速，复苏迹象显著。在刚刚过去的6  月份，端午假期应是香港零售数据的有力保障，但仍需警惕人民币汇率波动带来的影响。人民币汇率下行将缩小相对港币的汇率优势，或增加内地访港旅客数量的不确定性。但货币及经济的不稳定性将提升消费者对于黄金商品的消费动力，利好珠宝板块。目前来看，可选消费领域复苏显著优于必选消费板块，建议关注细分板块中珠宝、化妆品、百货领域龙头标的。
        风险提示：
        人民币汇率持续下行，经济下行压力影响消费，台风等极端天气影响。