中泰证券-煤炭行业7月月报：看好动力煤价格旺季反弹，布局板块反弹行情-180704

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        投资要点
        6  月，煤炭板块下跌  1.77%，领先沪深  300  指数  5.89  个百分点。动力煤方面，预计进入  7  月份，全国范围天气将进入普遍高温，六大电厂日耗也将再次走高，动力煤需求会明显好转，此外供给端在环保和安检等部门督查下，多地供给出现偏紧局面，结合到目前煤炭全社会整体库存偏低，我们认为夏季旺季动力煤价格仍会重回上升通道，夏季高点有可能突破  700  元/吨。炼焦煤方面，预计随着环保限产的放松以及钢铁消费淡季的来临，钢铁和焦炭价格均出现回调，预计上游的炼焦煤价格也将受到压制，但焦炭开工率的提升也许会加大对炼焦煤的需求，综合而言，我们认为炼焦煤仍将保持高位平稳运行。政策和改革方面：一是多煤企发声保供稳价。国家能源集团、中煤集团、伊泰集团等主要煤炭企业纷纷发声，将加强货源组织，全力保供稳价，其中国家能源集团表态将外购煤长协价格控制在  600  元/吨以内。二是“蓝天保卫战”督查全面启动。环保部  6  月  11  日启动蓝天保卫战重点区域督查工作，持续至  2019  年  4  月  28日，范围包括京津冀及周边、长三角和汾渭平原。
        后期投资观点：新增产能释放缓慢叠加全社会库存低位，煤炭供给面依然坚实，随着夏季需求旺季的来临，预计未来  2  个月动力煤市场价仍将恢复上涨趋势。宏观需求层面，1-5  月份基建投资数据如预期继续回落，制造业投资小幅回升，房地产投资维持  10%左右的较高增速，地产投资数据表现不俗有望对冲基建下滑风险，虽然棚改上收审批权且收紧  PSL，未来棚改方式更多以实物安置，但未来地产的投资变化不大。当前虽有贸易摩擦和内部去杠杆的压力，但政策预防式或托底式的微调频频出现，对宏观经济预期起到稳定作用。我们认为经济有韧性、板块估值较低、政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件，叠加未来  2  个月煤价整体趋势向上，继续看好板块超跌反弹机会。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
        煤炭价格：动力煤价格先扬后抑，炼焦煤价格保持稳定，无烟块煤企稳反弹。6  月底，秦港山西产  Q5500  报价  677  元/吨，环比上涨  5.62%；京唐港主焦煤报价  1760  元/吨，与上月持平；1/3  焦煤报价  1390  元/吨，环比上涨  1.46%；晋城无烟中块车板价报价  1200  元/吨，环比上涨  10.1%；长治喷吹煤  892  元/吨，环比上涨  1.13%；NEWC  动力煤  116.77  美元/吨，环比上涨  7.54%。
        煤炭供需：5  月全国产量当月值  2.97  亿吨，同比上涨  3.5%，销量  2.8  亿吨，同比持平。5月当月煤炭进口量  2233万吨，同比增长  0.6%，环比上升  0.2%；煤炭出口量  53  万吨，同比大跌  59.5%，环比上涨  3.9%。5  月份火电发电量  3921.5  亿千瓦时，同比上涨  10.3%；截至  6  月  29  日，6  大发电集团日均耗煤为  77.2  万吨，同比上涨  4.14%；截至  6  月  29  日，全国高炉开工率为  71.27  %，较上月底微跌  0.9  个百分点，唐山高炉开工率为75.61%，较上月底持平。
        煤炭库存及物流：6  月底，秦港库存总量  699  万吨，环比上涨  32.69%；六大电厂煤炭库存量  1500.47  万吨，环比上涨  18.92%，存煤可用天数为  19.44  天，较月初上涨  3  天；国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨，截至  6  月  29  日为  14.5  天，与上月持平。秦港至上海海运费  31.8  元/吨，跌幅  24.5%。
        风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等