东吴证券-万润股份-002643-2021年中报点评：业绩超预期，功能性材料中长期成长可期-210820

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事件：2021年8月19日晚，公司发布2021年中报，上半年实现营业收入18.1亿元，同比+45.19%；归母净利润3.01亿元，同比+39.15%；其中第二季度单季度营业收入10.23亿元，同比+76.97%，环比+30.06%；归母净利润1.69亿元，同比+83.74%，环比+28.47%。

同时，公司子公司九目化学拟采取增资扩股的方式，实施员工持股计划。

投资要点2021年Q2单季度业绩新高，超市场预期：2020年Q1-2021年Q2，公司单季度归母净利润分别为1.24亿元、0.92亿元（疫情影响）、1.32亿元、1.56亿元、1.32亿元、1.69亿元，其中2021年Q2单季度业绩创新高，超市场预期。

我们分析公司2021年H1业绩靓丽，主要受益于沸石、OLED、PI单体、光刻胶单体等功能性材料业务增长以及MP公司业务改善。

2021H1，公司功能性材料类和大健康类业务营业收入分别为13.36亿元、4.63亿元，分别同比增长38.81%、69.59%。

公司的核心竞争力之一是合成技术，现拥有超过6000种化合物的生产技术，其中2000余种产品已投入市场，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，我们认为每一块功能性材料都有潜力复制OLED材料从小到大的成长路径。

九目化学主要产品为OLED材料，2018-2021H1年其净利润分别为0.23亿元、0.6亿元，0.94亿元、0.69亿元，保持快速增长。

随着国内国六排放标准全面实施、海外疫情控制，公司在建产能投放，我们预计公司有望继续保持增长态势。

继续完善激励机制，促进公司持续增长：继7月16日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予621名激励对象限制性股票2165万股，授予价格9.78元/股。

8月20日，公司发布子公司九目化学员工持股计划，拟采取增资扩股的方式，实施员工持股计划。

增资认购新增股份不超过13,345,487股，占本次增资扩股后股份总额的比例不超过7.1176%；认购价格6.18元/股。

盈利预测与投资评级：我们基本维持前期盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.57亿元、8.14亿元和9.48亿元，EPS分别为0.72元、0.90元和1.04元，对应PE分别为27X、22X和19X。

考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，在沸石、显示材料等领域具有领先优势，股权激励促成长，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新项目投产进度及盈利不及预期、原料及产品价格波动。