东方证券-温氏股份-300498-6月销售数据点评：猪价回暖明显，反弹有望持续-180705

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        事件
        公司公告  6  月销售商品肉猪  161.39  万头，收入  21.56  亿元，销售均价  11.58元/公斤，上月分别为  181.52  万头、21.94  亿元、10.37  元/公斤，环比变化分别为-11.09%、-1.73%、11.67%，同比变化分别为  6.23%、-11.60%、-15.16%。
        核心观点
        猪价回暖明显，扩栏仍在持续。公司  6  月商品肉猪销售均价达到  11.58  元/公斤，较  5  月上升  1.21  元/公斤，价格回暖明显。6  月份出栏量为  161.39  万头，较  5  月份有所下降，主要是季节性因素，天气变热后生猪生长会放缓，从公司过往月度出栏数据看，6、7、8  月份出栏量都会较之前有所下降。与去年同期相比，6  月份出栏量依然有  6.23%的增长。1-6  月公司累计销售商品肉猪  1035.64  万头，比去年同期增长  15.4%，销售均价为  11.77  元/公斤。
        公司销售均价较全国均价更高。公司  6  月份销售均价为  11.58  元/公斤，而  6月全国均价为  11.5  元/公斤（以卓创标杆价格计算），公司售价较全国均价更高，我们认为可能的原因主要有两个：一是公司商品肉猪布局的区域中华南华中占比大（2017  年达到  74%），华南华中是主要的消费区域，猪价可能更高，二是大规模的养殖场生猪价格一般较中小规模养殖场更高。
        预计猪价后续继续反弹，公司商品肉猪业务有望盈利。由于往年  7、8  月份猪价一般会季节性上涨，我们预计  7  月猪价会继续反弹，有望达到  12  元/公斤以上。公司  2014  年以来生猪养殖完全成本在不断下降，根据我们测算公司  2017  年生猪养殖完全成本约在  12.16  元/公斤，今年有望降至  12  元以下，7  月份商品肉猪业务有望实现盈利。
        财务预测与投资建议
        维持增持评级，维持目标价  24.42  元。我们维持对公司  2018-2020  年  EPS分别为  1.11、1.16、2.48  元的盈利预测，维持  2018  年  22X  的  PE  估值，维持目标价  24.42  元。
        风险提示  
        猪价下跌超预期，鸡价不达预期。玉米、豆粕价格大幅上涨。突发疫情风险。