国金证券-基础化工行业：周期情绪或将有所修复，关注二季报行情-180630

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        行业回顾  
        本周布伦特期货结算均价为  77.19  美元/桶，环比上涨  2.44  美元/桶，或3.26%，波动范围  73.44-76.74  美元/桶。上周  WTI  期货结算均价  71.79  美元/桶，环比上涨  5.54  美元/桶，或  8.37%，波动范围  65.06-66.89  美元/桶。
        上周石化产品价格上涨前五位原油（8.12%）、燃料油（6.74%）、国际石脑油（5.46%）、二甲苯（5.27%）、国际汽油（4.51%）；下跌前五位丁二烯（-4.17%）、苯乙烯（-3.51%）、丙烯（-2.41%）、粘胶短纤（-0.67%）、粘胶长丝（-1.85%）。涨幅前五名的化工产品为萤石粉（17.78%）、无水氢氟酸（12.99%）、尿素（8.7%）、硫酸（7.14%）、R22（5.56%）；跌幅前五名的产品为硫磺（-8.7%）、醋酸（-5.61%）、聚合  MDI（-4.44%）、煤焦油（-4.29%）、二甲醚（-3.85%）。
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中：锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、顺丁橡胶-丁二烯、PTA-PX、丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差增幅较大；MEG-乙烯、聚乙烯(LLDPE）-乙烯、电石法  PVC-电石、丁酮-液  化气、PX-石脑油价差大幅缩小。
        投资建议  
        本周市场在经历了大幅调整之后终于出现了反弹，1~6  月地产整体销售状况喜人，同时货币政策微调，未来将会适度宽松以对冲风险，或将提升市场对于周期反弹的偏好；7、8  月份化工大宗整体需求偏淡，但短期由于原油以及供给端的影响部分品种价格仍处于高位，盈利情况良好；我们建议从以下两个维度关注化工周期配置的机会：1.  贯穿全年的行业供需反转的子行业：有机硅（新安股份）、PA66（神马股份）；2.  二季度在需求集中释放后业绩环比显著改善，三季度旺季到来后盈利仍有预期向上弹性的低估值品种：涤纶长丝（民营大炼化）、染料、PVC、煤化工等白马标的作为反弹首选。成长股方面，国家政策不断对科技创新加码，集成电路等行业反复提及，我们继续强烈看好平面显示以及半导体化学品的投资机会，属于典型的趋势性资产，重点关注飞凯材料等。同时建议中长线布局部分逐步摆脱上游等影响，重新步入成长轨道的标的。
        原油观点  
        原油价格反映生产国和消费国博弈，地缘政治仍是影响关键因素：本周  EIA原油库存消耗加速，截至  6  月  22  日当周，美国原油库存大减  989.1  万桶，为  2016  年  9  月以来最大单周降幅，其中库欣地区减少  270  万桶；精炼油库存增加  1.5  万桶，汽油库存增加  115.6  万桶。美国原油产量继续维持  1090万桶/日不变，炼厂开工率继续上升至  97.5%，连续  11  周增长；截至  6  月  29日当周，美国石油钻机数减少  4  座至  858  座。OPEC  协议仍未对增产作出实质上的承诺，供应偏紧的问题没有得到根本解决。近期加拿大  Syncrude  停电导致  30  万桶/日原油供应中断且至少持续至  7  月底，利比亚冲突致产量出口双双下滑，美国要求亚欧国家在  11  月全面实施伊朗制裁前停止购买伊朗原油。由于目前伊朗原油出口量在  250  万桶/日，除去中国对伊的约  66  万桶/日进口以及其他非美国盟国进口量，我们判断美伊矛盾升级或将导致伊朗160  万桶/日以上的供应减少，这将成为下半年油价的关键影响因素。此外，库存的大幅下滑表明近期原油消费已进入旺季，而美页岩油运输瓶颈导致产量停滞不前。在当前形势下，我们判断布伦特油价短期有望继续震荡走高突破  80  美元/桶，2018  年布油中枢有望上移至  70~75  美金/桶上方。
        风险提示：
        国际原油价格大幅下跌    通胀超预期    加息风险