天风证券-柳钢股份-601003-盈利持续高位，下半年有望延续-180705

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        事件
        7  月4  日，公司发布公告，预计  2018  年二季度实现归属上市公司股东净利润9.15  亿元到12.01  亿元，环比一季度降低12.5%到增加14.8%；2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润将达到  19.61  亿元到22.47  亿元，同比增长  395%到  467%。
        公司生产经营平稳  利润维持高位
        公司是西南地区最主要的钢铁企业之一，年产钢能力达1200  万吨。得益于供给侧改革政策的实行，钢铁市场普遍回暖，企业吨钢盈利出现回升。公司所处位置并不在“2+26”环保限产范围之内，因此一季度的采暖季限产并没有对公司产生影响；相反，得益于供给端的收缩，企业吨钢利润维持高位，公司盈利同比出现扩大。根据公司公告，公司二季度预计实现归属上市公司股东净利润9.15  亿元到12.01  亿元，扣除非经常性损益的净利润为9.11  亿元到11.97  亿元。自2017  年三季度以来，公司分别实现利润8.60亿元，13.91  亿元和10.46  亿元，盈利能力较为持续。
        销售利润率有望进一步提升  高盈利能力有望持续
        根据公司报告显示，截至2018  年一季度，公司的销售毛利率为12.51%，较2017  年年末增长3.54%；公司一季度的销售期间费用率为1.26%，较2017年末降低0.09%，公司各项指标持续向好。根据钢联数据显示，2018  年上半年，广州、南宁地区HRB400：20mm  螺纹钢平均价格分别为4315  元/吨、4247  元/吨，而同期上海、北京、沈阳、西安地区的螺纹钢平均市场价格分别为3928  元/吨、3910  元/吨、3898  元/吨、4034  元/吨，明显高于其他主要城市。我们预测公司后期盈利能力或将得到较好持续。
        区域市场优势明显  需求持续旺盛
        公司地处西南区域，产品以棒线材为主，同时涵盖板材、型材、钢坯等其他品种。据中国国家统计局调查数据显示，截至2018  年5  月，两广地区房屋施工面积为343747  万平方米，同比增长9.44%，其中广东、广西分别增长9.54%、9.16%。而公司市场以两广为主，辐射西南、华东市场，市场影响力较高。受地区需求带动影响，公司产品地区优势体现较为明显，后期公司在西南地区的市场影响力或将持续。
        公司经营稳定，维持“买入”评级
        随着钢铁行业基本面持续改观，公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020  年EPS  为1.52  元、1.73  元、1.97  元，对应PE  为4.95  倍、4.34  倍、3.81  倍，维持买入评级。
        风险提示：市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。