中银国际-山东路桥-000498-山东发展政策利好，业绩有望持续高增-180704

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        投资摘要：公司是山东省内路桥骨干企业，未来有望进军高铁业务，贡献业绩增长点。
        支撑评级的要点
        营收高增，业务表现喜人：2017  年公司实现营业收入和经营产值“双百亿”的历史性突破。  同年公司完成股权激励，共向137  人授予1008.5  万股期权，彰显公司成长信心。
        订单量充沛，业绩增长无忧：公司2017  年年末在手订单216.08  亿元，已中标未签约合同13.03  亿元，总额约为2017  年营收1.84  倍；公司一季度新签合同金额为30.23  亿元，环比增长63%，订单量保持增长；随着山东交通强省战略持续推进，新签有望维持高位；随着订单逐渐释放，公司业绩有望大幅提升。
        公司渗透进军高铁业务，有望引燃新的业绩爆发点：国家要求铁路施工必须有特级资质和相关铁路施工经验。公司目前拥有施工特级资质，此前铁路施工一直为中铁与中铁将两家公司垄断。在山东省政府的引导下，公司与中国铁建组成联合体中标济青/鲁南高铁项目，参与高铁项目施工。未来，公司凭借既有的铁路施工经验和资质，有望在更多区域开展铁路施工业务。预计山东省内规划铁路建设总投资将达到7000  亿元，对公司来说是非常大的市场空间。
        评级面临的主要风险
        高铁业务开展不及预期，地方政府财务困境，宏观资金面趋紧
        估值
        预计2018-2020  年公司营收分别为154.81  亿元，185.77  亿元，213.63  亿元；归母净利润分别为9.64  亿元，11.92  亿元，14.01  亿元；EPS  分别为0.56，0.70，0.82。目前行业平均PE  为11  倍，综合考