中银国际-广田集团-002482-家装B2B复制性强，应收帐款ABS改善现金-180704

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        投资摘要：公司深耕地产行业龙头，随着地产行业集中度提升充分收益。推行应收账款ABS  改善现金流，在资金面趋紧的建筑板块投资价值凸显。
        支撑评级的要点
        家装市占率第一，业务板块布局健康：广田聚焦家装与公装，收入占比各接近50%。与此同时，广田积极开展互联网家装、智能家居、产业金融、装修设计、建筑施工等业务板块，实现产业链整合。广田集团是目前唯一一家推出智能家居产品的装修公司，也是最早布局批量家装的企业，目前公司在家装领域市场占有率行业第一，优势明显。
        致力项目精细化管理，项目可复制性强：公司致力于项目精细化管理，有利于批量化降低项目成本。项目来源主要来源于地产客户2B  项目，可复制性强，营收增长弹性大。
        通过应收账款ABS  实现现金流回款：公司积极推进营收账款ABS，实现营收账款的出表现金流回款。在建筑行业普遍资金流趋紧的环境下，公司现金流一枝独秀，投资价值凸现。
        长租公寓利好公司2B  业务批量化推进：随着长租公寓的推行，一家一户的装修方式将逐渐退出，规模化集中化的住宅装修将逐步普及，随着全装修政策的执行，装饰企业集中度将得到较大提升，对具有规模化的住宅装修能力而言是较大的市场机会。
        评级面临的主要风险
        下游地产客户订单减少，项目回款风险。
        估值
        预计2018-2020  年公司营收分别为162.96  亿元，203.70  亿元，244.43  亿元；归母净利润分别为7.82  亿元，9.61  亿元，11.41  亿元；EPS  分别为0.51，0.63，0.74。目前行业平均PE  为22  倍，综合考虑公司增长预期以及整体规模，给予16  倍市盈率，目标价8.16  元。