天风证券-万科A-000002-销售如期恢复，拿地持续回升，估值接近历史低位-180705

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        事件    
        2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米，同比增加29.13%，合同销售金额656.3亿元，同比增加33.58%；2018年1~6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米，同比增加8.93%，合同销售金额3046.6亿元，同比增加9.91%。  
        单月销售增速扩大，累计销售均价维持高位  
        公司6月单月销售面积同比增加29.13%，销售额增加33.58%，单月销售均价为1.46万元/平米，相比上月有所下滑；18年1-6月，公司累计销售微增，销售面积2035.4万方，同比增加8.93%，销售金额3046.6亿元，同比增加9.91%，累计销售均价1.50万元/平米，仍维持高位。6月份公司集中推盘，销售如期回暖。  
        拿地力度持续回升，物流地产持续获取项目  
        2018年1-6月公司累计新增项目127个，去年同期新增项目81个，累计新增计容建面2231.3万方，相比去年同期增长45.15%，拿地销售面积比为1.1，高于去年同期。18年前6个月公司拿地力度持续回升，土储规模增加，为未来推盘量奠定基础。考虑融资偏紧的环境下，预计下半年公司拿地力度回落。物流地产方面，累计获取项目已达84个，累计获取建面近629.88万方，18年1-6月新增建面211.88万方，达到去年全年的78%，物流地产业务发展进一步加速。  
        投资建议  
        公司6月销售如期恢复，单月销售增速扩大，累计销售增速提高，销售均价维持高位；拿地力度持续加大，考虑融资偏紧的环境下，预计下半年公司拿地力度回落。根据统计局数据，18年前5个月全国商品房销售面积56409万方，万科市占率2.8%，较17年底2.1%提升。我们认为房地产企业的融资环境有望边际上改善，作为稳健经营的地产龙头，公司融资优势尤其明显。我们预计公司18-20年EPS分别为3.39、4.32及5.31元，对应PE为6.8X、5.3X及4.3X，估值接近历史低位，6个月目标价42.64元，维持"买入"评级。  
        风险提示：重点布局区域调控加码，销售不达预期，融资收紧超预期