中银国际-岭南股份-002717-业务布局持续多元，业绩增长有保障-180704

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        投资摘要：公司业务布局持续多元化，未来文旅产业链不断完善，有望成为公司新的盈利增长点。
        支撑评级的要点
        历史业绩亮眼，在手订单量充沛，高速发展态势有保障：2017  年公司营收48  亿元，同增86%，净利润5  亿元，同增98%，增速均大幅提升，公司迈入高速发展期；公司2018  年业绩目标90  亿，实现营收翻倍，体现公司发展信心；公司并购项目净利润均超过承诺值；公司目前在手订单近  300  亿，融资通畅，框架协议陆续落地，随着订单量的释放，公司业绩预期有望达成。
        业务布局持续多元化，打造盈利新增长点：公司以生态环境和文化旅游两大主业为核心，向水务水环境治理、生态环境修复等业务板块延伸，公司2017  年通过收购布局水生态领域，并成功中标雄安新区项目，实现2017  年水治理业务营业收入8  亿元，与文旅比肩，发展空间广阔。
        文旅产业链不断完善，未来有望持续增长：2017  年文旅板块营收9  亿元，同增120%，高于总营收增速，发展态势良好；同时公司逐步实现投资建设与运营结合，打造“景区规划+景区建设+全方位运营”的盈利模式，完善文旅产业链，文旅板块盈利可期。
        评级面临的主要风险
        18年订单执行不及预期，利率上升，PPP  落地风险。
        估值
        预计2018-2020  年公司营收分别为90.80  亿元，127.11  亿元，165.24  亿元；归母净利润分别为9.80  亿元，13.83  亿元，18.14  亿元；EPS  分别为0.98，1.38，1.81。目前行业平均PE  为34  倍，综合考虑公司增长预期以及整体规模，给予18  倍市盈率，目标价17.64元。