中银国际-苏交科-300284-一站式总包服务商收益EPC工程推广-180704

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        投资摘要：公司积极外延并购，布局环保工程，并向一站式总包服务商靠拢，随着EPC  与PPP  的推广公司将率先受益。推出事业伙伴计划，充分绑定员工与公司利益，公司治理更上一台阶。
        支撑评级的要点
        积极外延并购，向一站式总包服务商靠拢：公司坚持围绕核心竞争力的同心圆式外延并购，向一站式综合建筑总包服务商靠拢，并通过外延并购突破区域壁垒，丰富滋生技术能力。目前，住建部鼓励发展全过程工程咨询服务，对于公司是极大利好，有利于公司沿产业链延伸，提升业务利润率。随着EPC  以及PPP  业务模式发展迅速，公司一站式服务模式将得到迅速复制。
        外延并购EPTISA与TestAmerica  增强环保工程领域实力：公司并购EPTISA与TsetAmerica，拓展公司国际化业务以及环保工程业务板块，是公司未来业务发展的重要方向。EPTISA  对标AECOM，有三分之一业务收入来自环保项目。而TestAmerican  大部分是环境检测业务，极大增强公司在环保工程的技术实力。
        推出事业伙伴计划，绑定员工与公司利益目标：公司推出事业伙伴计划，与事业伙伴按照1：1  比例提取基于当年业绩的专项基金认购资管计划份额，提取比例不超过8%。充分绑定公司业绩、市值与员工个人利益。
        评级面临的主要风险
        交运投资风险波动、实体经济资金面趋紧、外延并购不及预期
        估值
        预计2018-2020  年公司营收分别为81.49  亿元，101.86  亿元，122.23  亿元；归母净利润分别为6.02  亿元，7.65  亿元，9.26  亿元；EPS  分别为0.74，0.95，1.14。目前行业平均PE  为17  倍，综合考虑公司增长预期以及整体规模，给予16  倍市盈率，目标价11.84  元。