东方证券-金龙汽车-600686-产品结构继续优化，布局自动驾驶客车-180705

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        核心观点
        6  月销量有所回落，上半年产品结构不断优化。公司6  月销售客车5028  辆，受公司17  年6  月销量基数较大以及今年6  月11  日新能源客车补贴过渡期正式结束的影响，公司6  月客车销量同比下降9.60%。其中大、中、轻型客车销量分别为1423  辆，821  辆，2784  辆；分别同比-7.05%、+51.48%，-20.21%。上半年累计销售客车28782  辆，同比增长18.35%，整体来看好于行业平均水平。其中大、中、轻型客车销量分别为6524  辆，2463  辆，15333  辆，分别同比+31.19%，108.81%，-1.65%。公司上半年大、中客增量明显，销量累计13702  辆，同比增长52.64%，同时累计销量占比达47.61%，较去年同期提高10.65  个百分点，产品结构持续改善。
        公司新能源客车市场份额持续提升。受新旧补贴政策更替影响，市场抢装现象明显。根据第一电动车数据，5  月新能源客车销量14883  辆，同比增长654%，创下历史新高。1-5  月累计销量28995  辆。公司1-5  月新能源客车合计销售5332  ，市场占比达18.39%。下半年随着补贴新政正式落地，技术，客户领先的龙头企业有望获得超越行业的增长。在6  月最新一批新能源客车推荐目录中公司共上榜32  款车型，名列第一，预计公司未来市占率有望进一步上升。
        联手百度，加码自动驾驶。7  月3  日，公司与SB  Drive、百度日本公司签订了《战略合作谅解备忘录》。三方合作开发阿波龙无人驾驶电动汽车，并争取于取2018  年底或2019  年初在日本小批量供应。我们认为此次合作体现了公司强大技术能力，有利于公司在客车自动驾驶领域占据先发优势，将对公司自动驾驶汽车研发产生积极影响。
        财务预测与投资建议
        预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.85、1.06、1.33  元，参考可比公司估值，给予公司2018  年22  倍PE，目标价18.7  元，买入评级。
        风险提示
        新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。