兴业证券-东阳光科-600673-电极箔、化工量价齐升，上半年业绩再创新高-180706

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        投资要点
        公司发布2018年上半年业绩预告，增速亮眼：预计2018年半年度实现归母净利润3.70-4.03亿元，同比增长77.73%-93.57%；实现扣非归母净利润3.76-4.08亿元，同比增长105.30%-122.76%，其中Q2归母净利润预计达2.41-2.73亿元，同比增长86%-111%，创下上市以来单季度最优业绩。
        环保整治不停步，公司电极箔产品量价齐升。受环保整治力度持续加强的影响，部分中小电极箔企业关停；供给收紧一方面带来了电极箔价格提升，根据调研了解，上半年电极箔平均售价上涨5%-10%；另一方面，小厂关停带来市场集中度提高，东阳光科作为国内化成箔龙头订单量大幅增长。此外，公司在乌兰察布新建3000万高压化成箔产线预计2019年可投产，届时将进一步提升公司电极箔产能与市占率。
        化工产品价格仍处高位，板块持续发力。上半年环保导致的氟化工上游萤石、氢氟酸涨价势头依旧持续，在成本支撑下制冷剂价格继续上涨，百川资讯报价，上半年公司主要制冷剂型号R125、R32平均价格4.8、2.6万元/吨，环比17年下半年分别增长3%、32%。另一化工品液碱价格指数1057.3元/吨，小幅降9%，但仍处高位。高价格带来化工板块业绩提升，且预计在当前环保力度不减的背景下，下半年化工板块业绩将继续发力。
        重大资产重组获证监会审核通过，注入医药资产双轮驱动公司成长。6月6日，公司发行股份购买东阳光药50.04%股权的并购计划获证监会无条件通过。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头，2018-2020年承诺实现净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元，将成为公司另一主要利润来源。
        上调公司盈利预测：考虑电极箔与氟化工涨价，预计2018-2020年归母净利润为8.27亿元、10.22亿元和11.80亿元，较此前上调0.58、0.58、0.46亿元，EPS分别为0.33元、0.41元和0.48元，对应7月5日收盘价9.22元/股的PE分别为28倍、22倍和19倍，维持公司"审慎增持"评级。
        风险提示：电极箔涨价幅度低于预期；制冷剂价格波动风险；环保整治力度低于预期