东吴证券-广电计量-002967-2021年中报点评：业绩符合预期，下半年利润有望加速重启-210820

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事件1：公司发布2021年中报：上半年实现收入8.25亿元，同比增长43.85%；归母净利润-0.19亿元（去年同期-0.49亿），同比+61.08%，位于此前业绩预告（亏损0.15-0.25亿元）中值，符合市场预期。

扣非后归母净利润-0.31亿元，同比+50.99%。

事件2：拟投入工程建设资金7.3亿元，在广州市番禺区建设总部基地，建设周期43个月。

投资要点Q2疫情导致部分订单延期，下半年利润有望加速重启单季度来看，公司21Q2实现营收5.17亿元，同比增长29.22%；归母净利润0.54亿元，同比-19.21%，主要系5-6月广东地区疫情导致总部部分订单完成滞后，报告期内未能扭亏。

我们预计随着下半年进入收入确认高峰，延期业务正常推进，下半年净利润有望加速重启。

受益于下游检测需求复苏，公司2021年上半年各业务高速增长：①传统优势板块：业务计量/可靠性与环境/电磁兼容业务收入分别为2.29/2.30/0.89亿元，分别同比+20.96%/+33.79%/+48.49%；②新兴培育板块：环保检测/化学分析/食品检测业务收入分别为0.52/0.57/0.44亿元，分别同比+35.62%/+17.99%/+15.31%，EHS评价咨询实现收入0.92亿元。

此外，公司加强新能源汽车、5G基站、航空航天等前景检测板块布局，大客户及大项目战略取得突破。

截至2021年6月30日，公司2021年度技术改造计划已签订的合同金额为20,454万元，完成计划金额43,051万元的47.51%。

盈利能力持续改善，经营活动现金流大幅提升公司推进精细化管理，加强账款管理，盈利水平及现金流持续改善。

2021年上半年公司销售毛利率为36.7%，同比+7.3pct；归母净利润率-2.3%，同比+6.2pct；经营性现金流净额大幅增长至3792万元，去年同期仅为38万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金达8.7亿元，同比增加2.6亿元。

此外，检测行业商业模式优异，检测客户往往采取预付款形式，经营性现金流净额大幅高于净利润。

拟投资7.3亿建设广州总部基地，打造国际一流计量检测平台公司位于广州市天河区平云路的总部实验室已处于饱和状态，拟投入工程建设资金7.3亿元，在广州市番禺区建设总部基地，打造“立足广州市、面向粤港澳大湾区、辐射整个华南地区”的国际一流的“一站式”计量检测公共技术服务平台，建设周期43个月。

通过建设广州总部基地，公司将在广州获得持续发展的办公和实验场所，避免租赁场地到期后搬迁对实验室正常运营的风险，提升公司品牌竞争力及盈利水平。

盈利预测与投资评级：考虑到上半年疫情影响，我们将2021-2023年EPS由0.64/0.88/1.15元略微下调至0.61/0.83/1.08元，当前市值对应2021-2023年PE为58/42/32倍，维持“增持”评级。

风险提示：业务开拓不及预期；并购整合风险；品牌公信力下降风险。