东吴证券-电气设备与新能源行业点评：5月电动乘用车销量超预期，且结构优化-180629

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        投资要点
        根据乘联会数据，5  月由于  A00  级去库存，总销量达到  9.2  万辆超预期，且  A0  级和  A  级销量同比大幅增长，占比逐步提升。5  月新能源乘用车销量为  9.22  万辆，同比增长  142%，环比增长  29%。纯电动销  7.3  万辆，占比  79%，其中  A00  级销量为  4.5  万辆，同比增长  114%，环比增长  30%，占比为  62%（此前约为  70%）；而  A0  级和  A  级增长迅猛，销量分别为0.91  万和  1.89  万辆，同比增长  403%和  114%，环比增长  85%和  24%，占比分别为  12%和  26%。插电式销量  1.92  万辆，同比增  199%，环比增  15%，占比  20.8%，基本稳定。纯电  A0  级  5  月销量同比高增长，主要由于北汽  EX  系列、猎豹  CS9、奇瑞  3xe  等新车型放量，为过渡期后新车型推广打下基础，我们预计后续结构升级、高质量特征将愈发明显！1-5  月电动乘用车累计销售  28.1  万辆，同比增  140%，其中纯电动  20.7万辆，同比增  117%，插电式  7.32  万辆，同比增  248%。
        从车企角度看，比亚迪表现亮眼，5  月销量  1.4  万辆，同比增  54.48%，18  年  1-5月累计销量  5.54  万辆，同比增长  131%；北汽  5  月的销量为  1.96  万辆，同比增长  80.26%，环比增  66.78%；上汽  5  月销售  1.02  万辆，同比大增  252.8%，环比增  36.54%。分车型看，纯电动乘用车中，北汽  EC  系列依旧处于榜首，售出  1.26  万辆（占比  17.29%），同比增长  68.97%；江铃  E200  升至第二位，售出  0.45  万辆（占比  6.2%）；宝骏  E100  紧随其后，售出  0.43  万辆（占比  5.9%）；知豆  D2  为第四位，售出  0.43  万辆（占比  5.84%）；  北汽EX  系列售出  0.4  万辆（占比  5.54%）；比亚迪  e5  售出  0.39  万辆（占比  5.3%）。插电混动乘用车中，比亚迪秦  0.45  万台，同比增长  8.7%；比亚迪宋  DM  紧随其后，销量  0.33万台；荣威  eRX5  销量  0.3  万台；荣威  I6（0.3  万辆）、GS4  PHEV（938  辆），分别占据销量前  5  席位。
        从上牌量看，2018  年  4  月深圳新能源汽车销量为  7026  辆，超过上海（5437  辆）、北京（4177  辆）、杭州（1959  辆），保监会交强险汽车销量数据体现深圳暂时超过上海、北京。4  月杭州、上海销售车型以插电混动为主，分别占比  58%和  93%，北京销售车型以纯电动为主，占比  87.5%。北京市场尚未发力，预计将在过渡期后，可选的中高端车型丰富后，销量将增加。
        投资建议
        6  月订单环比增长明显，电动车  Q3  淡季不淡，预期差较大，有望迎来大幅反转。3、4  月销量持续超预期但表现一般，我们摸底了解对于三季度淡季存在担忧，但实际上乘用车一方面  A00  级升级，另一方面纯电  A0  级和  A  级  SUV  车型近期密集推出且预售良好；物流车、客车主要在下半年。2019  年积分制开始推行需求持续旺盛。
        预期、股价和持仓三重底，反转行情已经触发，强烈建议三条主线布局：上游资源锂和钴（天齐锂业、华友钴业）；全球化和  811  新趋势，材料龙头：（星源材质、新宙邦、杉杉股份、天赐材料、当升科技、创新股份）；全球化核心部件龙头（汇川技术、宏发股份）；同时推荐相关标的，如亿纬锂能。
        风险提示
        投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。