安信证券-好太太-603848-中报预告：净利增长55%+，双轮驱动高成长-180706

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        好太太中报预告：预计18H1  实现净利润1.11-1.18  亿元，同比增55-65%，18Q2  单季度实现净利润6300-7000  万元，同比增56-74%。扣非后净利润8057-8970  万元，同比增30-45%。
        ■业绩高增长符合预期：1）公司通过多渠道积极拓展智能家居产品，主营业务收入持续增长；2）公司收到政府补助，同时公司资金理财收益增加，使非经常性收益有较大增长；3）公司进一步提高管理水平，使生产效率得到有效提升。
        ■产品升级打开成长新空间：据中国晾衣架协会统计，国内智能晾衣架销量占比仍不到10%，但近年来一直保持50%以上增长，正逐渐替代传统手摇晾衣架。17  年公司高端智能晾衣架销量48.9  万套，同比增长86.8%，成为公司增长主要驱动力。智能晾衣架出厂均价在1100  元/套左右，是传统产品近4  倍，且随着智能晾衣架的不断升级，均价也持续提升。目前公司智能晾衣架销量占比仅18%，仍有较大提升空间。公司公告募投项目拟增加智能晾衣架产能160  万套，有望解决公司产能瓶颈，助力公司产品升级。
        ■渠道加速拓展：线下渠道：截止17  年底，公司拥有经销商577  家，专卖店1495  家。公司公告18  年计划新增门店400-500  家，增幅约30%。参考国内城市数量及其它家具企业渠道情况，我们认为公司未来门店数空间在3000  家以上，还有一倍扩张空间。线上渠道：公司电商渠道发展迅速，17  年销售额1.9  亿元，占比约17%，14-17  年复合增速达85%。电商渠道的快速发展与线下渠道的持续扩张成为公司业绩增长的重要驱动力
        ■进军智能锁新蓝海市场：根据statista  统计数据，2016  年我国智能锁全年销量超过400  万套，同比增长约105%。目前我国智能锁发展仍处于早期阶段，渗透率不到10%，而韩国智能锁渗透率达80%，欧美/日本等国渗透率也达到40%-50%，国内智能锁行业潜在提升空间大。公司旗下智能锁-科徕尼品牌于18  年3  月正式推出,5  月份正式销售。目前国内智能锁行业没有强势品牌，科徕尼智能锁依托好太太渠道及品牌优势，并计划自建门店500  家，具有较大的发展潜力。
        ■投资建议：我们预计18-20  年公司收入分别为15  亿元、20.1  亿元、26.3  亿元，分别增长35.2%、33.5%、30.7%；净利润分别为2.76  亿元、3.66  亿元、4.78  亿元，分别增长34.1%、32.6%、30.6%，给予买入-A  评级，六个月目标价27.5  元，对应19  年30xPE。
        ■风险提示：渠道拓展不及预期、智能锁业务不及预期