中邮证券-宝通科技-300031-网游业务表现高于预期，公司全年业绩有望稳增长-180628

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        事件：公司发布2018  年半年度业绩预告，上半年实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.39  亿元-1.71  亿元，同比增长区间为30%-60%。
        主要观点：
        网游表现高于预期，全年业绩增厚得到有力保证。今年上半年新增代理运营的多款重磅游戏产品：《CMMChampionsManagerMobasaka  》（豪门足球）及其迭代品、《Age  ofCivs》（全球版）、《食之契约》、《戦国DRIVE》等游戏市场表现均高于预期，其中3  月发行的（三国群英传）上线10  日流水超人民币2,000  万元。Q2易幻网络海外发行收入增速明显，根据App  Annie  公布的“2018  年中国App  发行商出海收入榜单”，易幻网络3  月-5  月海外发行收入排名分别为第11  位、第6  位、第5  位。预计下半年将新增2-3  款全球化移动游戏上线运行，再叠加前期运营的百款手游产品收入稳定，公司全年业绩将得到有力支撑。
        落实区域化及全球化战略，提升海外市场开拓优势。目前公司游戏收入大部分来自海外，根据公司公告，一季度公司境外游戏收入为2.79  亿元，占游戏收入总额高达99.80%。公司控股子公司易幻网络近日与HIHO  签署增资协议，易幻网络以自有资金人民币500  万元向HIHO进行增资，取得增资后HIHO12.50%的股权。HIHO  团队具有八年以上的全球手游发行经验，在国内拥有较为丰富的合作资源，本次投资有助于双方实现资源共享及更深入合作，提升易幻网络发行能力，巩固其在韩国、日本、欧美等全球的市场地位。
        拟出资1-3  亿元回购股份用于股权激励等，保障长期发展。公司拟以自有资金预计为人民币1.5-1.8  亿元，收购世耀投资持有易幻网络5.8356%的股权，股权转让完成后公司将持有易幻网络100%股权。同时，世耀投资承诺在收到公司支付的股权转让款后十二个月内，将出资不低于8,000  万元购买公司的股票，完成后将锁定12  个月。世耀投资大股东现任易幻网络董事、总经理，其余三名股东均为易幻网络核心管理层。此外公司拟以自筹资金回购公司股份用于股权激励、员工持股计划或依法注销减少注册资本等，回购资金总额为1-3  亿元，回购价格不超过15  元/股。该系列举措将有效增强易幻网络管理层、员工与公司股东长期利益的一致性，防止人才流失，起到有效的激励作用，增强公司的核心竞争力，保障长期发展动力。
        盈利预测与评级：公司多款精品游戏持续推出，上半年市场表现优秀，随着公司海外优势增强，并绑定易幻网络管理层与公司股东利益，我们认为公司业绩有望实现长期稳定增长，预计18-20  年实现归属母公司净利润为2.38/2.92/3.37  亿元，对应EPS  为0.60/0.74/0.85元，给予“推荐”的投资评级。
        风险提示：市场竞争加剧风险；游戏产品在海外市场表现不及预期风险。