川财证券-川润股份-002272-事件点评：液压元辅件放量超预期，研发投入持续加大保证未来成长-210820

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事件川润股份发布2021年中期报告，2021年中期实现营业收入8.19亿元，同比增加63.05%；实现毛利2.12亿元，同比增长70.72%；实现归属母公司净利润0.42亿元，同比增长94.44%。

点评公司2021年中期业绩基本符合我们预期，公司液压元辅件业务2021年放量超预期2021年中期实现营业收入8.19亿元，同比增加63.05%；实现毛利2.12亿元，同比增长70.72%；实现归属母公司净利润0.42亿元，同比增长94.44%。

实现综合毛利率25.89%，与2021年第一季度相比降低了0.30个百分点，与2020全年相比降低了0.93个百分点，与2020年中期同比提高了1.33个百分点，公司全年业绩表现基本符合我们的预期。

2021年4-6月，实现总营业收入4.85亿元，同比增长43.90%；毛利1.24亿元，同比增长42.53%；归属母公司净利润0.26亿元，同比下降7.25%；收入和毛利大幅增长而归属母公司净利润同比下滑的原因主要是新产品研发和原有业务研发加强导致研发投入增加以及生产规模扩大造成的财务费用增加。

盈利预测国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来3-5年总量的预期，我们认为风电行业在2021年抢装结束后的景气度仍可以维持高位，对公司液压润滑系统业务的冲击将低于预期。

公司锅炉和电站服务业务运营稳健，实际增长略超预期。

公司液压元辅件业务2021年放量明显，是公司当前及未来增长的主要来源。

公司2021年中期业绩表现基本符合我们预期，我们维持相应盈利预测。

预计公司2021-2023年，可实现营业收入14.69、16.89和19.54亿元，归属母公司净利润0.96、1.28和1.64亿元，总股本4.3亿股，对应EPS0.22、0.29和0.38元。

2021年8月19日，股价5.95元，对应市值25亿元，2021-2023年PE约为27、20和16倍。

公司回归聚焦主业，向上下游适当延伸，着重改善产品结构和提高管理效率，公司毛利率和净利率水平有望明显改善。

公司基本面在未来2-3年有望大幅改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、新产品放量低于预期。