国金证券-酒鬼酒-000799-提价增厚公司利润，预计全年高增长-180705

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        事件
        根据草根调研，公司已向全国渠道下发通知，自2018  年7  月15  日起52  度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒，出厂价分别提价22  元和20  元，终端价不变。
        评论
        两款次高端产品出厂价提价，助力利润弹性增高：2017  年52  度高度柔和红坛约贡献1  亿元收入体量，预计2018  年有望达2  亿元以上；紫坛规模较小、仅几千万元规模，预计两种产品收入占今年全年收入（预计12.7  亿元）20%左右。经过测算，两种产品提价幅度约为6%左右，则贡献收入增量1.2%左右，助力利润弹性增高。但若考虑到提价发生在下半年及提价传导时间，我们认为利润弹性贡献预计在0.5%-1%之间。
        预计18Q2  延续18Q1  高增速，产品结构持续优化：根据草根调研，进入二季度以来公司动销情况良好，因此我们判断18Q2  将延续18Q1  的高速增长，上半年收入增速仍有望落于45%一线。此外，得益于产品结构不断优化，酒鬼系列占比持续上升（预计上升5ppt+），湘泉系列占比将大幅下降，因此利润增速将有望持续快于营收增速。
        新管理层稳定，酒鬼酒平台战略意义凸显：18  年初，酒鬼酒董事长与副董事长更换，由中粮酒业董事长王浩和副董事长李士祎兼任。王总与李总分别兼具丰富的财务管理和酒水营销管理经验，同时由总经理董顺钢和副总经理李明辅佐，按照既定战略发展酒鬼酒。目前酒鬼酒股权关系已越发清晰，作为中粮酒业旗下唯一白酒公司和唯一上市平台，将凸显为中粮酒业打造全国领先酒业集团的重要性。我们认为，酒鬼酒目前管理层稳定，战略目标和方向明确，处于白酒行业结构升级上升通道，且过去限制酒鬼酒业绩快速增长的不利因素已基本消除，因此我们持续看好酒鬼酒2018  年表现。
        盈利预测
        我们上调此前盈利预测，预计2018-2020  年收入分别为12.73  亿元/17.46  亿元/22.69  亿元，同比+44.90%/37.17%/29.99%，归母净利分别为2.95  亿元/4.44  亿元/6.46  亿元，同比+67.31%/50.78%/45.36%，对应EPS  分别为0.907  元/1.367  元/1.987  元，  目前股价对应18/19/20  年PE  分别为28X/19X/13X，维持“买入”评级。
        风险提示
        需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期