国海证券-海利得-002206-事件点评报告：涤纶车用工业丝龙头，拟规划越南扩产开启后续成长新征程-180706

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        事件：
        2018  年5  月17  日，海利得公司（002206.SZ）拟在越南设立全资子公司，用于建设差别化涤纶工业长丝生产基地一期项目，建成后形成年产11  万吨差别化涤纶工业长丝的规模。项目总投资为1.55  亿美元，项目正常年可实现营业收入2.13  亿美元，利润总额3170.8  万美元，税后内部收益率18.06%，投资回收期5.95  年，项目经济效益良好。
        海利得越南工业长丝扩产项目可行性强，符合我国境外投资政策，公司约70%的业务面向出口，项目有助于充分发挥越南投资优势，降低成本增强公司产品国际竞争力；下游需求持续增长的情况下，未来项目产能释放有助于抢抓市场机遇，创造良好的经济效益。
        投资要点：
        涤纶长丝行业龙头，车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头，拥有年生产涤纶工业长丝21  万吨的能力。现有高模低收缩丝产能9.6  万吨/年，帘子布产能3  万吨/年，安全带丝产能4  万吨/年，安全气囊丝产能3.25  万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域，高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链，公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66  的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量，公司发展进入快车道。
        环保石塑地板持续扩产，产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015  年末和2016  年初通过美国和欧洲体系认证。目前拥有500  万平米/年石塑地板产能，实现满产满销，预计于2018年底扩产至800  平方米/年，持续提高市场占有率，公司石塑地板产品未来市场空间广阔。
        帘子布产品持续扩产，替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3  万吨/年，未来将逐步扩产，预计到2018  年底产能达到6  万吨/年。未来行业汽车保有量持续提升，替换胎和新车胎市场需求空间大。
        盈利预测和投资评级：我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展，石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.34、0.44和0.56  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：公司产品盈利水平低于预期；公司产品产能建设进度低于预期；公司产品下游需求低于预期；中越关系波动影响外延至公司；汇兑损益的风险。