交银国际-天伦燃气-1600.HK-重申买入，升目标价至11.28港元-180706

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        交银国际(1.72,0.01,0.59％)发表研究报告称，天伦燃气(7.48,-0.02,-0.27％)（01600.HK）与豫资控股共同发起设立豫资天伦新能源投资基金，大力推进河南乡镇煤改气发展。豫资控股隶属河南省财政厅，新能源基金的成立为天伦燃气带来几个方面的优势1）当地各级政府的支持和协同工作；2）确保财政补贴以加速推进用户新增；和3）国家开发银行提供长期政策性贷款启动投资基金；
        报告指出，天伦燃气目标2018、2019、2020年农村地区新增用户分别为30万户、65万户和85万户，基金取得的销售收入分别为人民币4100万、6700万和8900万。预计天伦燃气2018至2020年的收入增长分别为46％、83％和92％，净利润增长分别为76.2％、50.9％和23.3％。
        该行指，基金的设立为未来爆发性增长奠定了基础，鉴于天伦燃气盈利势头强劲，重申其买入评级，提升目标价至11.28港元，对应2018和2019年市盈率分别为8.7倍和5.8倍。该行认为估值非常有吸引力，因为：1）对比16倍的历史平均市盈率有约50％的折让；2）2017至2020年48.5％的收入复合增长率；3）对比三大燃气公司15-22倍的市盈率，天伦燃气折价很多。