天风证券-华英农业-002321-产能去化逻辑兑现，业绩预告大幅上修-180707

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩预告修正公告，半年度业绩预计变动区间由2600  万元至3200  万元修正为5000  万元–5500  万元，比上年同期增长196.44%  -  226.08%。
        我们认为：
        公司业绩预告同比大幅增长，基本符合我们中报前瞻中对于公司半年度归母净利润约0.5  亿元的判断。扣除一季度业绩后，公司二季度预计归母净利润达到3736-4236  万元，同比增长355%至416%。
        环保趋严产能去化的逻辑继续兑现。2018  年5-6  月，中央启动环境保护督查“回头看”，养殖场再成监管重点。根据中国畜牧业协会统计，5  月祖代肉鸭产能由4  月的24  万套下降到21  万套，6  月继续下降到20  万套，父母代存栏量上半年增速下滑，预计商品代全年继续紧缺。中长期产能去化，上涨动力仍将持续。
        二季度淡季不淡，鸭链下半年有望创新高。根据博亚和讯及水禽网统计数据计算均价，2018Q1，六和鸭苗2.45  元/羽，同增33%，鸭分割产品7.63元/公斤，同比增4%。2018Q2，六和鸭苗均价3.37  元/羽，同比增205%，鸭分割产品7.68  元/公斤，同比增18%。巴西鸡肉开启双反，三季度消费旺季，助推下半年鸭链价格上行，我们预计下半年鸭苗价格平均维持4  元/羽左右。高点大概率超历史高点。
        公司管理层增持持续进行，产能持续扩张，2018  年3  月27  日，公司发布公告，管理人员拟自3  月27  日至9  月26  日增持不少于1  亿元，目前增持仍在继续。2018  年6  月14  日公司发布公告，河南省政府原则上同意华英农业通过证券市场非公开发行A  股股票募集资金总额（含发行费用）不超过6  亿元人民币，用于年出栏2286  万只商品鸭立体生态养殖和年处理3万吨羽毛加工项目的建设。
        维持我们对于公司18  年的业绩估计2  亿元。养殖：预计18  年公司鸭苗生产2  亿羽左右，其中外销1  亿羽，屠宰9000  万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7  元/羽左右。冻品：18  年预计27  万吨左右，其中冻鸭21  万吨，预计冻鸭完全成本9750  元/吨左右，冻鸡6  万吨。羽绒：预计18  年20  亿收入（新塘羽绒），利润1.1  亿元，并表51%，未来预计每年20%的增长。
        投资建议：我们预测，公司18/19  年收入分别为56.08/70.04  亿，净利润分别为2.02/2.64  亿元，EPS  分别为0.38/0.49  元，目标价13  元，继续给予“买入”投资评级。
        风险提示：鸭价上涨不达预期、疫病风险、信托计划强制平仓