国金证券-阳光诺和-688621-半年报超预期，CRO新星高速成长-210820

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业绩情况8月20日，公司发布2021半年报，上半年实现营业收入2.24亿元，同比增长43.94%；实现归母净利润5897万元，同比增长44.35%；实现扣非后归母净利润5726万元，同比增长39.49%。

业绩超预期。

点评上半年业绩超预期兑现，在手订单丰富：分版块来看，临床前和临床业务均在持续超预期兑现，特别是临床业务板块。

2021上半年药物发现和药学研究服务实现营业收入1.32亿元，同比增长27.06%；临床试验和生物分析服务实现营业收入与9108万元，同比增长77.47%。

上半年公司新签订单4.39亿元，同比增长68.85%；累计存量订单13.47亿元。

团队持续扩张，能力建设持续增强：①人员方面，上半年公司药物发现和药学研究板块人员559人，同比增长9.61%；临床试验和生物分析板块人员228人，同比增长61.70%，发展势头良好。

②能力建设方面，公司药学研究、药物发现、临床试验和生物分析均实现持续稳健增长。

研发能力持续增强：①药物发现领域，公司持续拓展包括创新药物分子设计及开发、多肽药物开发、小核酸药物合成及质量控制开发等方面的化学研究能力和设施，建立了多肽分子创新设计、合成、纯化等专业的研发队伍，综合研发能力持续增强；②临床试验方面，公司启动了多个医美类、抗肿瘤类、慢病类临床研究；③生物分析领域，公司启动了微生物内毒素抗体药物临床PK研究分析和免疫原性评价，干细胞项目临床研究细胞因子多重检测和免疫原性研究，AD等神经退行性疾病领域相关细胞因子超敏检测，多肽项目临床研究的PK分析和免疫原性评价等生物分析检测项目。

自主创新项目稳步推进，ROE有望持续提升。

投资建议考虑到公司丰富的在手订单和良好的新接订单趋势，我们小幅上调未来三年盈利预测，2021-2023年利润分别上调8%/7%/6%，预计2021-2023年公司的EPS分别为1.32/1.79/2.64元，对应PE分别为79/59/40，维持“买入”评级。

风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。