华泰期货-聚烯烃周报：供给环比提升，集中补库后需求拖累价格-180708

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        期现价格情况：
        7月6日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9200和9050元/吨，分别上涨0和下降70元/吨，主力09合约对应华东地区基差分别为55和-45左右，从实际成交来看，呈现出成交量LL成交气氛不及PP的态势。
        从外盘价差来看，7月5日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9471和10206元/吨，进口利润分别为-251元/吨和-1156元/吨。周内来看，外盘价格下跌，聚烯烃进口亏损缩小。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9700元/吨和10700元/吨，各较上周持平，华东缠绕膜价格不变仍为11000元/吨，由于本周PE价格周内回落，缠绕膜利润有所好转；PP方面，6日华东BOPP厚光膜较上周持平，仍为10150元/吨，因PP价格周内下滑，BOPP亏损有所收缩。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为10元/吨，HD-LLD价差780元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为1200元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为34.37%（高位50%）和30.04%（高位40%），总体来看线性生产比例依然相对偏低，本周LL生产比例稳中有升，PP拉丝比例小幅回落。
        最后从替代品价差来看，6日丙烯上涨至8100元/吨一线，对粉料和粒料的支撑增强；7.2公布了2018年第15批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~15批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，7月6日PE和PP装置开工率分别为90.55%和89.21%。PE方面，本周新增检修：兰州石化20万吨LDPE小修4天、抚顺石化35万吨HDPE小修5天、扬子石化8万吨HDPE小修2天、燕山石化6万吨LDPE老二线；本周新增复产：宁夏宝丰30万吨全密度、茂名石化25万吨LDPE、燕山石化6万吨LDPE老三线。PP方面，本周新增检修：华北石化7.1日开始检修2个半月、神华新疆原计划7.6日检修20天现推迟至8.3日检修；本周或近期计划新增复产：兰州石化、宁夏宝丰计划7.10日重启、宁波富德7.5日出产品、辽通化工7月初、锦西石化15万吨装置7.2日复产。总的来看本周聚烯烃检修损失较上周减少，开工率均已接近高位，并且短期将维持高位。外盘报价本周PE、PP小跌，随着1-2季度外盘检修陆续落地，聚烯烃价格仍有下行可能。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为21%；管材行业伴受高温和多雨影响，行业开工较上周下降1个百分点至47%。其余下游开工多在60%-63%之间，短期来看，下游开工回暖动力或因之后棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为62%（0）、57%（+1%）和50%（0）。本周PP现货小跌，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求来看，低价激发了下游少量投机补库。
        库存方面，周内石化库存由75.5万吨逐步下降至69万吨，本周由于月末刚刚结束补库，下游库存充足，加之聚烯烃开工较高而下游膜与制品需求跟进有限，库存去化较上周明显放缓。
        本周观点及策略：在上周补库结束之后，本周三开始现货成交放缓，加上贸易战使得悲观情绪蔓延，下半周聚烯烃开始走弱。供给方面来看，本周PE、PP开工重回高位，均维持在90%左右，聚烯烃供给较上周显著回升，加之近期计划新增检修不多，下周开工或将高位维持。需求方面，PE棚膜带动的LL需求已经开始缓慢启动，导致短期市场偏空情绪有所缓解；PP塑编、注塑因刚需本周变化不大，而BOPP因本周PP价格下滑，亏损好转，开工小幅回升，不过开工较往年同期依然偏低。总的来说，本周需求端小幅复苏，但并不足以支撑供给端的增量，供需矛盾有扩大趋势。库存方面，本周库存去化速度虽较上涨显著趋缓。原油上行开始显现疲态，外盘货源走跌，减弱了其对内盘价格的支撑；而内盘高位的开工、较慢的需求跟进使得聚烯烃依然有下行压力，可逢反弹做空，但绝对价格低位情况下，谨慎追空。另外，需密切关注贸易战进展和原油走势。
        单边：反弹做空
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：低价激发额外补库需求；原油的大幅摆动；宏观扰动