银河证券-劲嘉股份-002191-21H1营收业绩增长稳健，看好新型烟草与彩盒增长发展机遇-210820

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事件：1）8月20日，公司发布2021年半年度报告。

报告期内，公司实现总营业收入24.47亿元，同比增长27.64%；实现归母净利润5.07亿元，同比增长22.02%；基本每股收益0.35元；2）8月20日，公司发布2021年前三季度业绩预告。

2021年前三季度公司预计实现归母净利润7.28-8.61亿元，同比增长10%-30%，21Q3单季预计实现归母净利润2.71-3.21亿元，同比增长10%-30%。

2021H1公司营收业绩增长稳健，新型烟草与精品酒盒表现亮眼。

从产品看，截止21H1公司烟标/镭射包装/彩盒/其他产品分别实现营收12.21/4.41/5.09/7.71亿元，分别实现同比增长1.68%/36.19%/21.26%/101.23%，占主营业务营收比重49.89%/18.04%/20.81%/31.51%，尽管核心品类烟标增长乏力，但公司过去几年内持续加码的其他业务均实现较为可观的增长。

其中，新型烟草业务营收同比增长290.11%，主要受益产品设计与客户开拓方面取得阶段性进展，预计未来公司在推进烟具等产品ODM/OEM服务的同时，将重点发力自有品牌并持续完善供应链综合服务。

另外，彩盒中精品酒盒营收同比增长130.36%，主要得益产能扩张、技术升级与多区域和多品种布局。

毛利率由于会计准则变更下滑明显，费用率抵消部分影响致净利率略降。

截止21H1，公司综合毛利率为34.13%，较去年同期下降5.02个百分点，其中烟标/镭射包装/彩盒毛利率分别为35.43%/18.99%/43.71%，较去年同期变动-4.12/-6.46/2.35个百分点，烟标与镭射包装的下滑主要受新旧会计准则差异所致。

费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/5.55%/4.15%/-0.17%，较去年同期变动-1.29/-0.78/-0.05/0.06个百分点，销售费用率的下降主要受会计准则变更所致。

净利率方面，21H1公司销售净利率为21.24%，同比下降1.12个百分点，其中21Q2销售净利率为18.17%，同比下降2.52个百分点，环比21Q1下滑3.45个百分点。

投资建议：公司以烟标业务为基础持续发力多元化业务，看好新型烟草与彩盒业务成为增长新动能，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.67/0.77/0.89元，对应PE为14X、12X、11X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；新产品市场开拓的风险。