光大证券-柳钢股份-601003-2018年半年度业绩预增公告点评：二季度业绩预计环比下降12.5%至增长14.8%-180706

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        事件：
        公司发布2018  年上半年业绩预增公告，报告期内预期实现归母净利润19.61  亿元-22.47  亿元，同比增长395%-467%；扣非归母净利润19.49  亿元-22.35  亿元。
        点评：
        ◆2018  年Q2  业绩预告中值环比增长1%。2017Q3-2018Q1，公司分别实现归母净利润8.60  亿元、13.91  亿元、10.46  亿元，2018Q2  预计实现归母净利润9.15  亿元-12.01  亿元，环比下降12.5%至增长14.8%，盈利水平仍维持在较高位置，这一方面得益于2018  年上半年钢铁行业相对稳定的运行，另一方面也由于公司降本增效成果显著。
        ◆产品结构以钢坯和小型材为主，2018  年中厚板或为亮点。参考市场价格，2018Q2  与2017Q4  相比，钢坯下跌5%，型材下跌1.4%，中厚板上涨4%。2017  年公司共生产钢坯514  万吨、小型材648  万吨，中厚板65  万吨。公司的钢坯业务经营稳健，历史上未出现过亏损，小型材价格稍有下降，但预计仍贡献大部分利润。公司900  万吨的轧钢产能中有160  万吨中厚板产能，预计2018  年中厚板的量价齐升将带来一定的盈利增长。
        ◆广西地区最大钢企，充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业，2017  年粗钢产量占全省54%，产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少，而经济发展在全国位居前列，所需钢材较多，供给缺口常年存在，这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区，公司作为广西地区的龙头钢企，充分享受了区域高价优势。
        ◆投资建议：维持“增持”评级。基于公司2018  年上半年的业绩预告，以及近期钢价表现也较为坚挺，我们上调公司2018-2020  年的盈利预测，归母净利润分别为34.64、34.14、33.56  亿元（前值为27.13、26.22、25.56亿元），对应EPS  为1.35、1.33、1.31  元/股（前值为1.06、1.02、1.00元/股），目前股价对应2018  年PE  为5.6  倍，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：1）钢价下行风险；2）公司经营不善风险；3）政策风险。