中泰证券-传媒行业专题报告：传统广告增速放缓，楼宇、映前广告持续高景气-180706

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        投资要点
        中国广告市场进入稳定增长期，出现结构性分化，传统广告增长略显疲态，但楼宇广告、影院视频广告持续高景气。本篇专题报告主要是针对CTR  发布的广告行业数据（不含互联网）的梳理，以及对于未来发展趋势的分析。根据CTR  历史数据显示，中国广告行业在2017  年5  月开始复苏并持续快速增长，在2018  年2  月同比增速达到高点之后开始震荡企稳。通过对于细分媒介的比较，我们认为2017  年至今广告行业增长的主要增速贡献来自于电梯海报、电梯电视和影院视频，而传统广告媒介电视、报纸、杂志、广播和传统户外的增速并不明显，部分还呈现出下滑的趋势。
        5  月CTR  最新数据依然符合上述分化趋势，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比+26.8%、+28.4%、+36.4%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-0.5%、-28.9%、-17.5%、+4.6%和-16.1%。我们认为5  月数据主要看点在于：
        1、传统行业在楼宇广告的投放量不断加大。除了把楼宇广告作为618造势主战场的京东商城之外，我们也看到了越来越多的传统行业广告主开始投放楼宇广告，比如雨虹防水、英得尔等。
        2、交通行业在影院视频的刊例花费同比增长77.6%。5  月份豪车品牌路虎、保时捷在影院视频的投放花费同比大幅增长，此外长安标志雪铁龙也有较大的投放。
        3、传统户外同比增速下滑，但手机产品成为亮点。小米、华为、OPPO  等手机品牌在广告刊例花费同比上涨。
        我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下广告成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。
        在推荐标的上我们重点推荐线下生活圈广告龙头分众传媒。（1）未来三年楼宇广告和映前广告持续高景气度；（2）公司渠道下沉+海外市场拓展，未来有望通过提高点位覆盖及框架、电视媒体设备服务升级获得刊例价提升空间；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。我们预计分众传媒2018-2019  年实现归母净利润70.8、85.4  亿元，EPS  为0.58、0.70  元/股
        风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR  数据覆盖不全面风险