天风证券-通信行业研究简报：风雨之后，坚定看好5G的投资价值-180707

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        中兴事件、外贸纠纷等因素影响，板块表现持续释放悲观情绪。
        2018  年1-6  月，通信板块整体下跌26.7%，跌幅板排名第一，下跌主要集中于两个时间段：1）从1  月初到2  月上旬，板块跌幅17.5%，主要受运营商资本开支下滑预期，以及市场担心年报和一季报低于预期的风险，同时去年涨幅较高的股票回调也相对较多；2）从5  月20  日至今，板块跌幅近25%，主要是中兴事件、外贸纠纷以及股权质押平仓风险多重因素影响，板块再次深跌。我们认为，市场悲观情绪在这两个时间窗口得以集中释放。
        5G  作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一轮科技浪潮，也是我国未来新经济增长的引擎，国内5G  产业一直在快速推进，战略上坚定看好。
        1）中兴事件最终结果越来越趋于明朗，一旦盖棺定论，我们认为5G  板块将有望复苏；
        2）  从国内5g  进展的角度，并没有因中兴事件而拖后：
        首先，标准制定上一直在提速，6  月14  日，3GPP  SA  功能冻结，完成了第一个可商用版本，并规划R16（最终5G  标准）将于19  年底完成，2020  年3  月冻结；
        其次，运营商商用规划加速，2019  年实现5G  预商用，2020  年正式商用。尤其中国联通近期首次明确表态2020  年商用5G，同时中国移动在极力推进5G  智能手机于19  年Q3  正式上市；
        再次，从设备商来看，国内外齐头并进，全面支持运营商商用进程。华为继发布5G  商用芯片之后，将于2018  年9  月30  日推出NSA  全套5G  商用网络解决方案，2019  年3  月30  日推出SA  的5G  商用系统，同时2019  年推出支持5G  的麒麟芯片，并于2019  年6  月推出支持5G  的智能手机，全面支持5G  的商用化进程；同时，爱立信、诺基亚也都表示会一如既往的从技术、标准、产品和解决方案全方位的支持中国5G  网络建设。
        阳光总在风雨后，中兴事件定论之日或是5G  板块启动之时。
        国内5G  进展并没有因中兴事件而拖后的情况下，受市场影响持续下跌，而接下来，一旦中兴事件盖棺定论，承压因素消除，通信板块或将走出底部，并随着未来5G  频谱、牌照和试商用的持续落地，5G  投资机会仍值得重视。从相对角度来看，作为跌幅榜第一的板块，在受中兴影响后行业开始逐步复苏，并且前景广阔的背景下，我们认为5g  的相对收益也将越发明显，未来或将打响市场上涨第一枪。
        投资建议：我们认为，经历中兴事件后，在5G  产业链中，真正具有核心技术竞争力、高门槛的公司值得重点关注；5G  受益弹性大的标的，亦具备投资价值。我们主要推荐5G  标的：亨通光电（光纤光缆龙头，历史估值底部、高增长，18  年12  倍）；中际旭创（数通光模块龙头，同时受益5G  前传光模块的高弹性，18  年29  倍）；通鼎互联（对标烽火通信，集设备、安全、光纤一体，18  年13  倍）；烽火通信（传输网设备商，18  年27  倍），飞荣达（射频上游材料，弹性大，电子团队覆盖），同时关注生益科技等。
        风险提示：外贸纠纷升级，5G  进度低于预期，运营商资本开支低于预期等重点