川财证券-消费行业点评：无糖类产品成为快速增长类别，建议关注相关人工甜味剂企业-210818

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事件赤藓糖醇原料提供商之一的三元生物是一家致力于赤藓糖醇的生产化及新型多功能糖的研究和开发的公司，近期通过了深交所上市委的审核，即将登陆创业板。

此次将募资9亿元，投建年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目。

点评赤藓糖醇产量增长迅速,发展空间较大。

随着近年来赤藓糖醇行业景气度持续提升,201年以来赤藓糖醇行业高速增长，全球产量从2017年的5.1万吨增长到2019年的8.5万吨，增幅高达66.67%。

中国赤藓糖醇产量快速增长。

根据.沙利文研究数据，中国年赤藓糖醇产量从2015年的1.80万吨增长到2019年的5.1万吨，CAGR为29.9%，赤藓糖醇产值占中国甜味剂市场总产值的份额从2015年的4.0%增长到2019年的6.4%。

作为“天然”“零热量”的新型甜味剂,赤藓糖醇市场空间已进入高速增长期，未来一段时期内也将保持较好增长态势，行业市场发展空间可观。

人工甜味剂需求量快速增长，赤藓糖醇需求量在2024年有望翻倍增长。

2019年美国赤藓糖醇消费量为3.6万吨，同比增长12.5%，欧洲赤藓糖醇消费量为2.5万吨，同比增长13.6%。

根据沙利文预测数据，全球赤藓糖醇需求量2024年将达到23.8万吨,2020-2024年CAGR为22.1%。

中国赤藓糖醇消费量为1.1万吨，同比增长100%,2015-2019年CAGR为53.1%，增长较快，但总体消费量仍低于欧美国家。

低糖、无糖产品频频推出，极大增加了赤藓糖醇的需求。

2012-2018年，全球上市的低糖、无糖产品数量大幅增加。

根据Mintel(英敏特)的统计，从地区、上看,2012-2018年，拉丁美洲和亚太地区低糖、无糖产品数量CAGR分别为27%和19%，其后的欧洲和北美分别为16%和9%;从产品类型上看，全球上市的无糖、低糖的饮料、面包和乳制品数量CAGR分别为28%、20%和15%。

国外品牌如联合利华、怪物饮料、可口可乐、百事可乐等均推出以赤藓糖醇为主要添加剂的产品，国内品牌如元气森林、康师傅、农夫山泉等品牌也纷纷推出无糖饮品。

赤藓糖醇、甜菊糖苷和罗汉果甜苷等新一代天然甜味剂，在满足人们减糖需求的基础上，以“绿色”“天然”为亮点，需求增长速度明显高于传统阿斯巴甜、安赛蜜等甜味剂。

投资建议:随着国内消费者健康食糖意识提升和消费升级，无糖产品系列成为国内食品饮料市场增长最快的品类，诸如康师傅、统一、农夫山泉、元气森林、喜茶等企业，均积极布局低糖无糖赛道，国内外双轮驱动增强赤藓糖醇市场扩张动能。

建议关注相关产业链龙头企业，相关标的:保龄宝、三元生物等。

风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动:下游需求低于预期;食品安全问题。