中泰证券-农林牧渔行业第28周周报：养猪股底部，风物长宜放眼量-180708

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        【本周观点】周期底部，关注养猪股出栏量提升和成本改善
        本周两家养猪股发布上半年业绩预告修正（或快报），由于上半年猪价持续低迷，正邦2018  年上半年亏损1.6-2  亿，同比下降158.22%-172.78%。受此影响公司股价出现大幅下跌。在当前猪周期底部阶段，我们认为过分关注公司当前业绩意义不大，出栏量的提升和成本的降低是影响公司未来盈利的关键。上半年，正邦出栏量实现248.18  万头出栏量，同比增加157%，养殖完全成本降低至12.5  元/公斤，较2017  年平均完全成本降低7.4%，与行业龙头企业的成本差异大幅缩小。因此我们认为凭借大公司的资本优势，在周期底部实现快速扩张和效率的提升，公司能够在下一轮周期反弹中获得超额收益，市场应当给予出栏量提升和成本降低以估值溢价。目前公司头均市值不足1000  元/头，估值底部特征显著，建议投资者关注并布局。
        【猪价追踪】猪价全面上涨，行业近期有望扭亏为盈
        猪价经过了一段时间的盘整后，近期重新开启全面上涨模式。南方多地猪价突破12  元/公斤，河南等主产区猪价有望在近期上涨至12  元/公斤，养猪股近期有望扭亏为盈。但是从长期看，目前市场生猪供给仍旧充足，短期内行业整体亏损依旧，下半年受需求的季节性提升，预计猪价有望出现回升，但是幅度有限。只有行业过剩产能开始大规模出清后，才能实现新一轮周期的反弹。
        【板块观点】大豆等农产品加征25%关税措施生效，利多种子及蔬果等板块上涨
        7  月6  日，美国正式宣布对818  个类别，价值340  亿美元的中国商品加征25%的进口关税，中国政府随后表示对美部分产品加征关税的措施也随之生效，其中包括大豆、牛肉及蔬果等农产品在内。CBOT  大豆此前一度跌至历史低位，但加税实施后价格大幅反弹，反映当前市场利空情绪出尽，后期下跌幅度有限。当前我国进口大豆库存维持高位，油厂豆粕及未执行合同量持续提升，大豆现货短期内供应充足，加税政策未对现货价格造成实质影响，后期价格谨慎看涨。农业股方面，加税措施生效利多种子板块及蔬果标的上涨。
        【重点推荐标的】生猪板块：正邦科技；禽链：益生股份、民和股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团、新希望，建议关注禾丰牧业；种植链:隆平高科。
        风险提示：疫病、天气灾害；饲料原料价格大幅波动等。