中泰证券-通信行业周报：5G网络云化，ICT融合不再是概念-180708

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        投资要点
        市场回顾
        本周沪深300  下跌4.15%，创业板下跌4.07%，其中通信板块下跌2.87%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的的125支成分股本周内换手率为1.99%  ；同期沪深300  成份股换手率为0.33%，板块整体活跃程度强于大盘。
        通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：海格通信（8.22%）、光环新网（4.25%）、高升控股（0.92%）、中兴通讯（0.08%）、中广防雷（-1.31%）；跌幅居前五的公司分别是：亨通光电（-11.11%）、凯乐科技（-10.99%）、中际旭创（-10.09%）、大唐电信（-8.29%）、广和通（-7.79%）。
        核心观点
        5G网络IT化才能实现网络切片和边缘计算。5G是面向应用和业务的新一代网络，网络面临着从系统架构到协议、从功能到基础设施的全面转变。5G网络在服务化、虚拟化的道路上，面临诸多的技术挑战，包括服务化架构的设计，虚机与容器的管理，微服务的治理和编排等。因此5G网络将前所未有地大量引入IT化技术，不论是虚拟化、服务化还是开源等，都将极大地改变现有的网络架构和运营模式。5G  NSA/SA标准已经冻结，非独立组网因没有独立信令面，难以支持URLLC(低时延高可靠)场景和mMTC(大连接)场景，SA可以较好满足网络切片的多样化，但初期投资较大，而MWC上海大会上，三大运营商均表示SA为目标架构。ICT融合概念很早提出，一直未能真正的融合，4G网络实现了轻度融合，5G的标准制定已经包含了IT的技术，将真正驱动ICT融合来临。大唐与腾讯联合研究5G云原生网络架构，就是CT与IT联合共建的典型代表。
        国资委同意邮科院与电科院实施联合重组，新设中国信息通信科技集团有限公司。邮科院和电科院均是邮电部旗下院所改制而来。邮科院旗下涵盖烽火通信、光迅科技、长飞光纤等龙头企业，具备强大完整的光通信器件、纤缆与设备研制能力；电科院旗下大唐电信、大唐移动和高鸿股份等企业在TDS无线与系统集成方面积累丰富，两者业务充分互补，有望成为领先的国企主设备厂商。烽火通信第三期股权激励获得国资委批复通过，股票的授予价格13.35元/股，要求三个解锁期内净利润复合增长率不低于15%。5G大产业周期的来临前的激励机制将激发国有企业活力，提升5G领域整体竞争力。2015  年公司发布FitCloud云网一体化战略，打造湖北楚天云的政务云项目，烽火星空的网络信息安全业务快速增长，ICT转型聚焦云计算和网络安全业务。
        我们上个月发布的云计算深度报告中，首次系统性分析了云计算对ICT基础设施产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等层面的架构、市场格局影响以及投资机会，如超大规模IDC、CDN向云安全和边缘云延伸、交换机服务器白盒化、CPU+GPU等出现计算平台多样化。我国云计算自2007年引入概念至今，已基本完成云服务的落地布局。来自下游大中小企业的需求十分强劲，视频、IOT、AI新技术应用持续推进产生更大的市场需求。2018Q1全球24家主要ICP资本支出激增至270亿美元，环比增长20%，同比增长80%，创历史单季最高水平。资本开支大部分用于新建和扩张大型数据中心。我国阿里、腾讯、百度、华为等云计算服务商竞争加剧，自2015年以来云基础设施支出增长持续表现强劲。IaaS领域将率先迎来投资良机，软件企业云转型SaaS，以及创新型的SaaS服务公司开始逐步展开。
        投资建议：建议重点关注负面预期充分反映后的5G主题，5G独立组网标准冻结，世界移动大会在上海的召开将再度提升5G关注度，核心标的烽火通信，关注中兴通讯；重点推荐云计算产业链，受益标的包括宝信软件、网宿科技、光环新网、万国数据、深信服、星网锐捷、紫光股份等；此外光通信持续景气和上游核心自主可控的长期逻辑，有望为光迅科技和中际旭创带来持续价值重估；另外关注受益于北斗导航推向深入的海格通信、北斗星通、合众思壮与振芯科技等。
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险