西南证券-迅游科技-300467-无惧季节性因素，静待下半年业绩爆发-180706

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        投资要点
        事件：公司公告2018半年度业绩预告，2018上半年实现归母净利润  1-1.06亿元，同比增长224.8%-244.3%，其中因费用方面的员工股权激励费用、合并狮之吼无形资产摊销费用合计相比2017  年同期新增约2200  万元。
        上半年业绩主要受狮之吼季节性因素的影响，静待下半年业绩爆发。狮之吼的产品受众均在海外，广告主会集中在暑期（5  月-8  月）大规模投放游戏类广告。与此同时，大部分重要的节日，例如圣诞节、感恩节、万圣节、“黑五”等都集中在四季度，全年来看，狮之吼的业绩在一二三四季度之间会呈现递增的趋势，三、四季度的利润基本占了全年的70%以上。因此，上半年净利润未达全年的一半在预期之内，下半年狮之吼业绩的爆发将提升公司整体的业绩水平。
        加速业务需求提升，手游加速付费接口已开启。端游加速方面：在外服，根据开发商Epic  Games  的数据，《堡垒之夜》全球玩家已突破1.25  亿，接力此前爆火的吃鸡，成为端游加速需求新的贡献力量。在国服，腾讯代理的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》在5  月底获得了文化部的审批通过，将直接利好国内竞技端游市场，带动国内加速器市场需求。手游加速方面，迅游手游加速器能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游。目前安卓版的支付通道已开启，IOS  版尚处于免费试用阶段，预计后续将给公司带来可观的手游加速收入的增量。与此同时，考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器，迅游手游加速公司速宝科技获腾讯战略入股，与腾讯游戏合作关系良好，公司的加速市场有望在热门游戏国服落地之后进一步扩大。
        狮之吼即将迎来广告投放旺季，或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24  亿元，增速约30%，目前即将迎来广告投放旺盛的三四季度，且将发布更多新产品，用户数的不断积累将成狮之吼业绩承诺完成的保障。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.67/2.13/2.52  元，对应PE  为19  倍、15  倍、13  倍。基于公司是细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展，我们给予公司2018  年25倍估值，维持“买入”评级。
        风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。