光大证券-教育行业跨市场周报（第35期）：立思辰发布大语文3.0，威创股份拟收购小橙堡-180708

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌3.50%，跑赢创业板指（VS-4.07%）、跑赢沪深300（VS-4.15%）。截至2018  年7月6  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为43x/32x/28x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为40X/34X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为63X/47X。
        ◆重点报告回顾：《好未来18  财年业绩靓丽，卓越教育拟赴港上市——教育行业跨市场周报（第34  期）》。好未来（TAL.N）2018  财年（截至2018  年2月28  日）实现净营收17.15  亿美元(YoY+64.4%)；归母净利润1.98  亿美元(YoY+69.8%)  ；  毛利率48.55%(YoY-1.37pcts)  ，  净利率11.57%（YoY+0.36pcts）。公司2018  财年营收大幅增长的主要原因是18  财年入学总人数大幅增加，由17  财年98  万人/季度增至186  万人/季度。公司线上业务也在快速推进，2018  财年学而思网校营收为1.21  亿美元，同比增长146.83%。
        .  ◆重要事件：立思辰大语文3.0  发布会7  月6  日在北京举行。立思辰与控股公司中文未来一起对外推出更加注重学习体验和学生家长满意度的大语文3.0  版本。立思辰大语文是体系化的语文学习方案，课程主要由:大语文、思晨写作、庖丁阅读和诸葛学堂组成。立思辰大语文采用“线上网课+线下网点”的发展模式：线上产品“诸葛学堂”以专题课程、特色课程为中小学生提供在线学习服务；线下教学网点以班级课程为核心,双师课堂和文旅游学等特色教学方式做补充。立思辰于2018  年2  月收购中文未来51%股权，中文未来承诺2018-2021年实现净利润(以扣除非经常性损益前后的净利润孰低值为准)分别不低于6000  万元、7800  万元、1.01  亿元和1.32  亿元。
        ◆重要事件：威创股份拟收购小橙堡100%股权，布局亲子文化业务。小橙堡是一个集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体的标准化运营素质培养平台。目前已在全国布局14  个固定周末亲子基地，全年儿童剧演出量超过2000  多场。威创股份2015  年跨界进军幼教行业，目前拥有红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教和可儿教育四大幼教品牌，此次收购完成后公司业务链条将延伸至亲子文化领域。威创股份2017  年实现营收11.37  亿元，幼教业务占比42%；2017  年10  月募资9.18  亿元拓展儿童艺体培训业务；2018  年5  月，以2.63  亿元收购凯瑞联盟35%股权，布局儿童语言培训领域。
        ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。