国金证券-社会服务业行业周报：中青旅拟通过贷款受让古北水镇20%股权，普吉岛沉船事件将短期影响出境游板块-180708

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        本周行情回顾  
        本周沪深300指数下跌4.15%，CS餐饮旅游指数下跌5.61%至7267，成交额118.64亿，两市共成交1.75万亿元，跑输沪深300指数1.45pct，板块涨幅排名第二十三名。在细分子板块方面，免税板块跌幅3.5%，出境游板块跌幅6.4%，餐饮板块跌幅4.8%，主题景区板块跌幅7.1%，传统景区板块跌幅3.5%，酒店板块跌幅11.1%。个股中涨跌幅前三名：北京文化（+52.97%）、广州酒家（+3.78%）、三湘印象（+3.17%）。后三名为：锦江股份（-12.26%）、首旅酒店（-11.92%）、国旅联合（-11.55%）。    
        行业点评  
        主题景区板块--古北水镇20%股权公开挂牌，中青旅将通过光大贷款方式积极参与股权转让事宜，股权问题即将解决。6月27日京能集团以17亿元转让古北水镇20%股权，对应古北水镇估值85亿元。在股权转让过程中中青旅作为股东拥有优先购买权，同时资金方面通过向光大集团贷款的方式获得。公司若能够获得古北水镇20%股权，预计下半年古北水镇并表，考虑到18年房地产投资收益贡献预计能够实现净利润2.8亿元。最悲观的结果即为IDG获得20%古北水镇股权，公司的利润贡献不变，但估值需要重塑，目前超跌下公司估值已至超低位。假设失去古北水镇实际控制权估值由30X下降到10X，18年业绩对应公司的合理估值在19-20倍，公司股价目前明显低估。  
        出境游板块--泰国普吉岛沉船事件将影响出国游市场，泰国旅游的安全性受到质疑，在普吉岛不安全事件发生后逐步回暖的出国游将受到挑战：根据普吉府7日公布的最新消息，两艘游船5日在返回普吉岛途中突遇特大暴风雨，发生倾覆并沉没，截至目前，事故共造成42人死亡，仍有15人失踪。泰国当地的游客安全问题受到了质疑，中国游客的海岛出行热情将有所削弱。2017年1月马来西亚沉船事件后游客人次增速下滑，2-4月游客人次增速分别为0.9%/2.5%/8.2%/8.3%。2017年内地赴泰国游客人次为980.57万人次/+12%，约占出国游人次的16%。此次普吉岛沉船事件的发生将影响内地游客海岛游的热情，2018年出国游增速预期有所下调，同时人民币大幅贬值，出境游板块短期将受到市场情绪影响较大。  
        传统景区板块--发改委公布《关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》，目前上市公司体内拥有风景名胜区门票的公司为峨眉山A和黄山旅游，通过静态和动态敏感性分析来看门票价格下降的背景下景区运营方若能够实现景区游客人次的增长将会带动其他业务的收益提升，进一步抵消票价下降对业绩的负面影响，甚至能够最终实现利润的高增长。考虑门票下降对于游客人次的影响下的双因素敏感性分析，假设门票价格下降20%，游客人次上升10%，黄山旅游利润增长5%，峨眉山利润增长1%。同时从黄山2017年单月游客人次与各月优惠促销活动来看降低门票价格能够带动游客人次的增长。    
        推荐标的  
        中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺    
        风险提示  
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。