光大证券-长春高新-000661-2018半年度业绩预告点评：中报预告大超预期，生长激素进入量价齐升快车道-180708

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        ◆事件：
        公司公布2018  年半年度业绩预告：预计实现归母净利润4.83-5.68  亿元，同比增长70%-100%，EPS  约2.84  元-3.34  元。业绩大超市场预期。
        ◆点评：
        预计医药主业增长50%-80%，大超市场预期。扣除房地产预收款于Q2  季度确认收入以及百克生物一季度资产处置收益2148  万两项因素，预计H1医药主业增长54%-86%，环比大幅提升（Q1  扣非后增长35%）。其中预计H1  金赛药业收入增长超50%，由于17Q4-18Q1  渠道大幅投入接近完成，Q2  费用端开始收敛，导致利润增速有明显回升；百克生物持续高增长。公司管理层换届已落定，新老管理层也顺利交接，利润增长确定性增强。
        生长激素行业天花板高，进入量价齐升快车道。国内生长激素行业仅儿童矮小症具有百亿空间（目前30  亿），未来抗衰老（成人生长激素缺乏）适应症也将获批，长期看市场潜力巨大。随着治疗渗透率提升、产品迭代更新带来客单价提升、用药时间延长及新适应症拓展，生长激素行业将进入量价齐升快车道，金赛药业龙头地位稳固受益最为明显。
        鼻喷流感疫苗纳入优先审评上市进度提前，生物药在研管线不断丰富。长春百克生物的鼻喷流感减毒活疫苗于6  月初被纳入CDE  优先审评名单，预计上市进度有望超预期。鼻喷流感疫苗相比于目前市面上的注射疫苗使用方便，易于大规模免疫，全球峰值销售额约3  亿美金，未来国内市场有望过亿。公司在研管线中，艾塞那肽注射液有望于今年报产，带状疱疹疫苗有望19  年后陆续获批。此外公司还在抗肿瘤、免疫系统以及中枢神经系统领域有丰富的在研品种储备，具有打造成中国生物药龙头的潜力。
        高管多次增持，彰显信心。今年公司核心高管两次通过二次市场增持，最后一次增持均价为214.61  元，接近现价，彰显对公司长期发展的信心。
        ◆盈利预测与估值：我们认为公司管理层换届落定后进入业绩正常释放轨道，上调18-20  年EPS  至5.71/8.00/10.88  元（原预测5.16/6.76/8.72  元），考虑高增长，上调目标价至256.95  元，对应18  年45  倍。公司作为兼具创新属性、消费属性的高增长标的，估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：市场竞争加剧；临床使用不当；新技术冲击