国金证券-长春高新-000661-医药高增长和地产收入确认是业绩超预期原因-180709

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        业绩简评  
        公司公布2018年半年度业绩预告，预计2018H1归属于上市公司股东净利润4.83-5.68亿元，同比增长70%-100%，业绩表现超出预期。    
        经营分析  
        公司业绩超预期的主要原因是公司2018年上半年骨干医药企业收入增长强劲  
        2018H1生长激素行业继续保持强势增长势头，公司作为国内生长激素行业龙头拥有行业内规模最大的销售团队，同时剂型（粉针剂、注射剂、聚乙二醇长效剂型）和定价也有突出优势，我们估计上半年生长激素有望实现50%左右销售增长，且这一趋势有望持续。  
        此外，疫苗行业处于山东事件后的恢复上行周期中，百克生物水痘疫苗继续保持增长，2018H1水痘疫苗批签发相比去年同期增长14%，同时有望受益于部分地区"一针改两针"的推广进程。迈丰狂犬疫苗上半年批签发超过140万支，已经接近2016和2017全年水平。  
        房地产项目上半年结算收入是半年度业绩超预期的另一原因  
        2018H1房地产项目实现收入结算，有望贡献较大规模利润；而2017H1高新地产收入仅3008万元，亏损1232万元，收入确认的节奏变化使上半年利润高于预期。    
        盈利调整  
        考虑当前生长激素销售持续高增长，我们上调盈利预期，预计2018-2020年公司EPS为5.97、7.79、9.99元，同比增长51%、30%、28%。  
        给予"买入"评级    
        风险提示  
        竞争对手剂型丰富对后公司市场地位形成挑战；生长激素销售费用上升；生长激素行业的整体监管风险；上半年地产收入确认后导致下半年地产业务确认收入规模减小