中泰证券-宇信科技-300674-经营质量持续向好，新老业务齐发力-210819

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深耕行业20余年，成为行业领先者。

宇信科技成立于1999年，是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一。

公司产品线齐全，包括了银行IT业务类、渠道类和管理类等主要产品，客户资源广泛且优质，覆盖了六大行、十二家股份制、城商行、农信农商等主要金融机构客户。

公司业绩增长持续稳定，过去七年收入复合增速为15.1%，净利润复合增速为25.8%；业务结构持续改善，粘性更高的软件开发及服务成为公司第一大业务，收入占比在2020年达到74.85%，盈利更强的创新业务收入占比在2020年达到3.76%；近三年业绩呈现加速趋势，收入复合增速达到了22.5%，净利润复合增速达到了33.8%。

中国银行IT市场空间广阔，大行率先开启新一轮建设周期。

中国银行业IT投资规模占总资产比例保持在0.04%-0.05%，六大行的IT投资占比分布在0.05%-0.08%之间，摩根大通和花旗集团的投资占比分别为0.31%和0.33%，单此指标就可以看出中国银行IT市场具有很好的发展空间。

近几年，在云计算、科技自强自立、数字货币、监管合规等技术政策以及零售金融、供应链金融、小微金融等转型需求的共同驱动下，中国银行IT市场迎来加速趋势，其中，六大行率先成为这波建设新周期的核心引擎。

传统业务：公司在信贷、数据、渠道、监管合规等产品领域优势明显，充分受益行业高景气。

据IDC统计，公司在信贷操作、互联网信贷、监管合规位列行业第一，在网络银行、商业智能/决策支持、企业资源管理和客户资源管理等领域位列行业前三。

目前银行信贷IT、监管合规IT和数据IT业务正处于高速增长阶段，2019年信贷IT市场和监管合规IT市场均处于40%+的增速，数据IT在数据中台建设浪潮的带动下也处于高景气周期，渠道IT亦在稳定增长，公司传统业务进入向上周期。

创新业务：探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式，有望成为公司新的增长点。

2018年公司布局创新业务，主要包括金融云、智慧网点运营、风控运营、场景金融运营等，业务规模从2018年的1100万元左右发展到2020年的1.12亿元，复合增长212%。

随着政府重视互联网金融的规范发展，P2P网贷平台完全退出，互联网巨头开始受限，有利于市场转向传统银行与其合作伙伴。

网贷运营作为公司创新业务发展的主要方向之一，该解决方案已在多家银行成功实施，并取得了积极的效果。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为37.09亿元/45.92亿元/55.65亿元，归母净利润分别为3.84亿元/5.39亿元/7.01亿元，对应EPS分别为0.58元/0.81元/1.06元，P/E分别为31/22/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：监管政策发生变化，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。