天风证券-飞亚达-000026-扎实推进品效合一，效率指标持续提升-210821

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公司发布2021年半年报。

公司2021H1实现营收27.78亿元，同比+75.59%；归母净利润2.34亿元，同比+200.42%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+225.90%。

21Q2实现营收13.99亿元，同比+40.84%；归母净利润1.15亿元，同比+26.4%。

具体来看：收入端：2021H1营收27.78亿元，同比+75.59；21Q1/Q2分别实现营收13.78亿元/13.99亿元，同比+134.26%/40.84%。

分产品来看，手表品牌业务营收5.42亿元，同比+43.06%；手表零售业务20.96亿元，同比+93.17%；精密科技业务0.59亿元，同比-0.24%；租赁业务0.74亿元，同比+32.06%。

公司营收增长主要系亨吉利名表零售业务销售的增长。

成本费用端：2021H1公司毛利率37.4%，同比-0.8pct；其中手表品牌业务毛利率36.73%，手表零售服务业务毛利率27.35%，精密科技业务毛利率15.14%，租赁业务毛利率75.75%。

公司销售费用5.62亿元，同比+47.44%，主要系与收入增长相关的人工、柜台折旧及推广费用等增加，销售费用率20.22%，同比-3.85pct；管理费用1.21亿元，管理费用率4.37%，同比-1.84pct；研发费用0.26亿元，研发费用率0.95%，同比-0.39pct；财务费用0.21亿元，财务费用率0.75%，同比-0.32pct。

利润端：2021H1公司归母净利润2.34亿元，同比+200.42%，归母净利率8.42%，同比+3.49pct。

21Q1/Q2分别实现归母净利润1.11亿元/1.16亿元，同比+1011.17%/26.4%。

公司继续夯实基础管理，效率效益指标继续提升，净资产收益率达到8.09%，同比增长5.18个百分点；存货周转率达到0.84次，同比提升0.32次。

维持盈利预测，给予“买入”评级。

飞亚达深耕渠道端，推进渠道升级，在名牌手表零售业务具有明显优势。

借助“网红直播”，开拓零售新渠道；聚焦核心品类，品牌手表持续推陈出新。

“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动，公司保持国内手表龙头地位。

我们预计公司2021-2022年净利润分别为4.2亿元/5.1亿元；对应PE分别为12X/10X。

风险提示：宏观经济风险；业务发展不及预期；渠道拓展不及预期。