国海证券-宁波高发-603788-深度报告：自主品牌崛起带动变速操纵器价量齐升，业绩保持长期稳定增长-180709

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        投资要点：
        变速操纵器单价和配套量同步增长，市占率稳定提升  公司变速操纵器业务保持稳定增长，主要得益于单价和配套量的同步提升。随着自动档车型比例的不断加大，公司自动档变速操纵器产品渗透率逐步提升，产品结构改善。而自动档变速操纵器单价是手动档变速操纵器的2  倍多，对于整体产品单价的提升有显著提振作用。公司在传统核心客户吉利、上汽通用五菱的基础上，开始进入上汽乘用车、比亚迪、长安欧尚等供应体系，与自主品牌共同成长，充分分享自主增长的红利。电子档产品紧跟电动车新需求，2017  年已开始贡献收入。
        排放标准趋严，电子油门踏板业务客户持续拓展  近年来，由于国家环保标准的不断提高，汽车的污染物排放标准逐步提升到国五。电子油门控制系统能够帮助汽车减少能耗、降低污染物排放，因此随着排放标准的趋严，电子油门踏板需求也将随之上升。看好公司在电动化趋势以及新排放标准要求下积极抢占市场，提升市占率。
        汽车拉索依托南北大众稳步增长  公司的汽车拉索主要客户为上汽大众、一汽大众、上汽通用五菱、吉利汽车、比亚迪等整车厂商，公司通过配套合资、自主大厂商，取得一定规模优势。近年来上汽大众和一汽大众销量不断取得新高，增速维持在行业平均之上，此外一汽大众也将进入新车周期。公司作为拉索配套商将充分受益，未来收入有望保持较好的增长态势。
        从散件到总成，从机械件到机电一体化的长期布局贯穿始终  公司的产品发展历史从最开始的拉索延伸到软轴，再到档位操纵器，基于自主研发能力及管理执行能力逐步取得成功，未来随着行业对汽车电子及机电一体化产品的需求增长，公司从自身的位置传感器技术出发，继续拓展启停开关，电子节气门等机电一体化产品。同时更好的借助上市平台，通过外延收购的资本力量完善自身覆盖领域，2016  年公司收购雪利曼电子80%的股权和雪利曼软件35.55%的股权，进一步储备汽车电子。
        盈利预测和投资评级：预估公司2018/2019/2020  年EPS  分别为1.32/1.58/1.90  元，由于2017  年转增股本摊薄前期预测值，不影响公司实际运营，当前股价PE  分别为18/15/13  倍，估值已偏离业绩的复合增速，上调至"买入"评级。  
        风险提示：变速操纵器业务新客户拓展不及预期；自主品牌客户销量下滑的风险；市场竞争加剧的风险；雪利曼项目发展不及预期