新时代证券-新安股份-600596-半年度业绩超预期，景气周期持续助推公司业绩再上台阶-180709

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        事件
        公司公布  2018  年半年报预告，预计  2018  年半年度实现归属于上市公司股东的净利润  7.1-7.3  亿，比上年度增加  4.99-5.19  亿元，同比增加  237-246%。
        有机硅  、草甘膦齐涨价助力公司业绩大幅增长
        根据公司预告，公司  2018  年二季度实现净利润约  4.6  亿，环比增加76.92%。业绩增长主要得益于公司主营产品有机硅和草甘膦价格上涨。公司目前拥有  34  万吨有机硅单体产能（权益  29  万吨）和  8  万吨草甘膦。二季度有机硅  DMC  价格继续上涨，环比增长  14.13%，且由于上游金属硅价格下降，产品价差快速扩大，环比增加  26.47%。受环保严查影响，草甘膦价格已从四月初的  24500  元/吨涨至目前  27500  元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产，随着产品均价逐渐上移，公司三季度盈利水平将再创新高。
        淡季不淡，  下游需求旺盛，  下半年有机硅  有望再创新高  ：
        产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。2019  年  6  月以前全球未有新的产能投产，全球企业开工率目前维持在极限的  90%左右；未来几年全球有机硅需求增速将保持  6%左右。我们预计在  2020  年前全行业将保持  30-50  万吨的产能缺口。
        2018  年  6  月以来，由于进入传统的淡季，有机硅  DMC  价格在急涨后维持在  35000  元/吨高位震荡。但国际有机硅终端产品巨头陶氏、瓦克、信越等在5  月份以来纷纷提高终端产品价格  15%左右，上半年提价共计  35%-50%，产业链涨价传导顺畅，说明下游需求在淡季中仍然旺盛。随着行业内巨头蓝星星火  45  万吨产能在  7  月中旬将集中检修近一个月以及秋季传统旺季到来，有机硅产品价格大概率将继续上涨。
        盈利预测及评级：公司有机硅上下游产业链完整，将最大程度受益于行业景气，有机硅与草甘膦价格每扩大1000  元/吨，公司净利润将增厚1亿和6000万。我们预计公司  2018  年到  2020  年净利润为  15.97  亿、16.65  亿和  18.43  亿元，目前股价对应  P/E7、7  和  6  倍，维持“强烈推荐”评级
        风险提示  ：有机硅需求不及预期，环保造成计划外停产