天风证券-南京银行-601009-二季度业绩显著回暖，零售转型成效渐显-210821

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二季度业绩增长提速公司上半年营收和归母净利润分别同比增长14.09%和17.07%。

其中，二季度营收同比增长30.30%，较一季度同比增速提升28.66pct；归母净利润同比增长25.47%，较一季度提升16.17pct。

二季度业绩提速主要得益于非息收入同比大幅增长60.21%，较一季度提升81.32pct。

公司持续发挥理财业务的传统优势，委托理财业务收入增长明显；同时债券承销量大幅增加。

上半年手续费及佣金收入中，代理业务手续费和债券承销手续费占比分别为58.87%、24.91%。

零售补短板，个人银行业务利润贡献提升明显上半年生息资产平均余额同比增长9.64%，其中零售贷款同比增长24.65%，占发放贷款日均余额比重提升至35.29%。

公司持续推动零售转型，目前仍处于补短板过程。

上半年末零售客户量较上年末提升5.37%，其中私钻客户提升10.54%。

零售AUM较上年末提升10.37%。

上半年个人银行业务营收和利润总额分别同比增长34.22%和107.33%。

负债端成本持续优化，提升息差韧性上半年净息差1.91%，较去年全年提升5bp，主要得益于负债端成本改善。

上半年存款成本率下滑19bp，其中对公定期存款成本率下滑26bp。

公司两大战略“大零售2.0”和“交易银行”齐头并进，零售财富管理业务带来存款沉淀，交易银行深挖业务潜力，现金管理财资客户快速增长带来活期结算存款增长，期末覆盖规模近600亿元，较年初增长近40%。

资产质量长期优异，拨备覆盖充沛二季度末不良率0.91%，连续两个季度保持不变，且2018年下半年以来长期保持0.9%上下的较低水平。

其中二季末对公和零售不良率为0.97%和0.86%，较上年末下滑3bp和4bp。

二季末信用卡不良率较上年末下滑42bp，经营贷下滑19bp，住房抵押贷款下滑9bp。

从潜在风险角度去看，关注类贷款占比延续下滑态势，二季度末环比下滑18bp至1.11%。

公司风险抵补能力持续修复，二季度拨备覆盖率环比提升1pct至394.84%。

可转债转股提升利润释放预期二季末核心一级资本充足率9.78%，环比提升11bp，内在造血能力增强。

同时公司可转债已于7月1日上市，年底迎来转股期，公司资本补充进度加快。

静态测算，若200亿可转债全部转股，可提升核心一级资本充足率1.89pct至11.67%，将有力支撑资产扩张。

投资建议：公司二季度业绩表现喜人，下半年持续增长可期。

加速推进“大零售+交易银行”两大战略，均有利于带来低成本存款沉淀，促进中收占比提升。

我们将公司2021-2023年归母净利润上调至18.90%、18.44%和16.54%，给予1.1x目标PB，对应目标价11.95元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求下滑，信用风险波动。