华创证券-交通运输行业周报：航空悲观预期已反应，持续强推三大航及吉祥；机场，上调上海机场目标价至70元；铁路货运增量计划，建议关注铁龙物流-180709

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        航空：悲观预期已反应，持续强推三大航及近期上调评级的吉祥航空
        我们认为：1）市场对航空股已经反应了人民币贬值破7  的预期，而近期人民币汇率有所企稳；同时市场忽视三大航自2015  年以来降低美元负债从而降低汇兑敏感性的努力。2）市场同时高估了对成本的影响，因三大航美元收入对支出会起到对冲，收支净敞口量级很小。3）贬值预期掩盖了行业重要变化。3年景气向上中重要一环价格市场化已经实质执行。我们强调三大航“强推”评级，以及近期上调评级的吉祥航空。
        吉祥航空：汇率几无影响，暑运弹性显著，上调评级至“强推”。汇率几无影响：公司测算人民币对美元波动1%，将影响净利润229  万元，相当于2017年净利润的0.17%（13.26  亿元），几无影响。公司特别之处：暑运运价弹性或更大。1）相对低基数带来的更高弹性。公司过往票价水平约为同处上海基地东方航空的8-9  折区间，紧俏的供需关系将推动公司价格弹性更大。我们测算18Q1  公司客公里收益同比增长3.2%，预计暑运涨幅将远超于此。2）长期看，价格弹性十足。我们测算公司前10  大航线收入约29  亿元，上浮10%，可增厚利润2.2  亿元，相当于2017  年净利润的17%。
        机场：上调上海机场目标价至70  元，强调“强推”评级
        上海机场为华创交运2018  年10  大金股，今年以来涨幅24%，位列交运板块第一（剔除次新股），此前已达到我们先前60  元的目标价。临近免税招标催化，我们发布深度报告，探讨其免税业务，卫星厅及油料公司的远期贡献。
        1）  免税招标在即，公司非航业务迎来重大催化剂。浦东机场T2  免税店销售规模为国内最高，预计其2018-2020  年销售额分别为54、65、78  亿元。参考首都及白云机场的招标，我们预计浦东T2  扣点或提升至42-45%区间，
        敏感性测试：a）扣点提升10  个百分点，2018  可年化增收5.4、6.5  及7.8  亿，增厚利润4、4.8  及5.8  亿，相当于2017  年净利润的11%、13%及16%。
        b）在40%、42%及45%三种情况下，2019  年T2  为浦东机场贡献免税收入将达到25.8、27.1  及29.1  亿元。
        c）我们取预测中间值42%做模拟测算，则完整年度下19  年上海机场整体免税业务利润相比2017  年增加14  亿元，相当于2017  年净利润的38%。
        2）  卫星厅：投产后望带来非航业务新扩张，预计可贡献年化利润3.1  亿元。
        3）  给予2019  年25  倍PE，  上调目标价至70  元。强调“推荐”评级
        铁路：打赢蓝天保卫战背景下，铁总配套推出货运增量计划，预计2020  年较17  年货运量增长30%，相当于年均9%以上增速。运输方式结构性调整以及货运清算机制改革下，将刺激揽货方积极性，更重视量价齐升。推荐铁路三剑客，尤其建议关注铁龙物流的沙鲅线弹性。
        风险提示：经济大幅下滑，油价大幅上涨