天风证券-证券行业：外国投资者参与A股交易范围进一步放开-180709

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        事件：中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，并已获国务院原则同意。证监会7月8日就《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关规定的修改草案向社会公开征求意见。  
        率先开放两类人员在境内开立A股证券账户  
        按照稳妥有序、逐步推进的对外开放工作原则，此次主要是放开以下两类人员在境内开立A股证券账户：一是在境内工作的外国人；二是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。  
        本次开放的外国自然人投资者，其本国证券监管机构必须已与中国证监会建立监管合作机制，相关投资者开立A股证券账户的，必须遵守证券法律规定，适用统一的交易、结算、登记及资金存管等制度规则，截至2018年6月，中国证监会已经有61个国家和地区的证券期货监管机构签署了67份双边监管合作谅解备忘录。  
        丰富资本市场投资主体，拓宽资金入市渠道  
        根据中证登公布的数据，截至2018年6月29日，期末投资者数量为14061.43万人，其中自然人14026.16万人；已开立A股账户投资者有13960.22万人，已开立B股账户投资者238.98万人。2018年以来，每周新增投资者数量平均值为25.51万人，并随市场行情而波动。  
        证券公司的经纪业务在经历了"一人多户"到"一人三户"的政策变化，叠加投资者适当性管理趋严的背景下，互联网导入客户量逐步走低，而低迷的市场行情也让有效户比例持续走低。此次对A股证券账户开立制度规定的修改完善，放开外国投资者参与A股的交易范围，能够进一步丰富资本市场投资主体，拓宽资金入市渠道，优化资本市场结构，提高资本市场对外开放程度和国际化水平。  
        投资建议：从短期来看，股票质押业务若触及平仓线并不意味着在二级市场直接平仓处置，即便出现亏损仍需考虑一定坏账比例并非全部坏账，这对于券商资产质量的影响有限；目前，中信等龙头券商估值水平已经回落至历史的底部区间，部分上市券商的市净率甚至低于1倍，我们认为向下空间有限；从中长期来看，龙头券商受益于市场集中度提升以及更佳的盈利模式，获取更高的市场份额；继续推荐低估值且后续有望受益多层次资本市场建设的龙头券商：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。  
        风险提示：市场波动风险、股票质押业务大范围违约风险