光大证券-万年青-000789-中报业绩预增公告点评：中报表现继续超预期，三季度淡季价格不淡-180709

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        ◆事件：公司2018  年中报业绩预增超市场预期，净利润4.7-5.2  亿元
        公司发布2018  年中报业绩预增公告，预计报告期内归属上市公司股东净利润区间为4.73-5.16  亿元，EPS  区间为0.77-0.84  元，较2017  年同期增长4.4-4.9  倍，中报业绩表现继一季报以来持续超市场预期。
        ◆点评：量价齐升，盈利弹性释放
        地区水泥价格方面，2018  年1-6  月，江西省高标号水泥累计均价410.2元/吨，同比提高100.8  元/吨，提升幅度达32.6%，为历史最优表现。承接2017  年四季度以来奠定的良好的价格基础，及泛长江流域水泥协同错峰生产有序进行，行业景气度持续向好。报告期内水泥、商砼等产品价格大幅上涨，为公司带来较大的盈利弹性。
        地区水泥需求方面，2018  年1-5  月，江西省水泥产量3262.4  万吨，同比增长5.3%；省内在建存量项目支撑需求下，预计全年总体需求仍是稳中有升。江西省水泥企业集中度亦较高，万年青作为省内主要水泥企业，水泥、商砼产销量同比均有增长。
        ◆盈利预测与投资建议：
        2018  年上半年，国内中南区域承接2017  年以来的良好景气度，价格表现为历史最优。江西省在全国水泥行业中供求格局较好、集中度高，量价齐升下，公司业绩的价格弹性充分释放。三季度为雨季，但受益于环保和错峰生产常态化，区域水泥价格淡季价格有望维持高位，我们上调公司2018-2020  年EPS  1.90、2.05、2.14  元（原预测1.52、1.72、1.86  元），上调目标价至15.20  元，对应公司2018  年8  倍PE  水平，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        房地产、基建等下游需求下滑的风险，原材料、煤炭价格上涨风险等。